Kyberseksikäs Nixu listautuu

KARON PÖRSSI Kasvavan toimialan laadukkaaksi leimattu yhtiö, jolla on näyttöä kannattavasta liiketoiminnasta. Vuoden 2014 First North -buumin uusin ja luultavasti viimeiseksi jäävä rynnikäs Nixu on kiinnostava yhtiö ja sijoituskohde.

Nixua kaipailtiin pörssiin jo vuosituhannen vaihteen it-buumin aikoihin, jolloin F-Secure ja hetken aikaa vielä SSH:kin sykkivät pörssin tähtinä. Nyt listautuva Nixu on kuitenkin aivan eri firma kuin silloinen – ja ehkä vielä kiinnostavampi.

Nixu määrittelee olevansa käsityksensä mukaan Pohjoismaiden suurin kyberturvallisuuspalveluihin erikoistunut asiakasyritys, kun suuruuden mittarina käytetään kyberturvallisuuspalvelutyöntekijöiden määrää. Yhtiö tavoittelee "markkinaläsnäolon laajentamista" eli kasvua Suomen rajojen ulkopuolella. Tähtäimessä on Pohjois-Eurooppa.

Seksikäs toimiala, selvät kasvusuunnitelmat. Onko tässä osake, johon kannattaa sijoittaa vaikka silmät ummessa? 

Kyber-mitä?

Nixu määrittelee listalleottoesitteessään kyberturvallisuuden teknologioiksi, ratkaisuiksi, palveluiksi ja muiksi menetelmiksi, joilla suojataan yritysten, muiden organisaatioiden tai yksittäisten käyttäjien tietoja ja tietojärjestelmiä sähköisissä verkoissa tapahtuvaa rikollisuutta ja muita toimintahäiriöitä vastaan.

On selvää, että noiden alueiden merkitys kasvaa jatkuvasti. Tänä vuonna kyberturvamarkkinoiden suuruus on listalleottoesitteessä siteeratun Marketsandmarketsin ennusteen mukaan 74 miljardia euroa, josta Euroopan osuus on 19 miljardia. Pohjois-Amerikassa kyberturvamarkkina on jo 32 miljardin euron suuruinen.

Nixu toimii kyberturvallisuuspalveluiden alueella. Se siis konsultoi, suunnittelee, integroi kyberturvaratkaisuja, laatii riski- ja uhka-arvioita, kouluttaa ja harjoittaa niin sanottua Managed Services -paleluntuotantoa. Managed Servicesissä palveluntuottaja eli Nixun tapauksessa Nixu tuottaa jonkin prosessin tai järjestelmän tuotettuna palveluna organisaation ulkopuolella. Palvelumarkkina on globaalisti alle puolet kyberturvapalveluiden markkinasta; teknologia ja muut ratkaisut ovat suurempi lohko markkinakakusta.

Marketsandmarketsin ennusteiden mukaan Euroopan tällä hetkellä vajaan yhdeksän miljardin suuruinen kyberturvapalvelumarkkina kasvaa vuosina 2014–2019 keskimäärin seitsemällä prosentilla vuodessa. Nopeimmin kasvaa Managed Services.

Arvostuskertoimet kasvuasennossa

Nixu on järjestellyt itsensä listautumiskelpoiseen asentoon kuluvan vuoden aikana. Se on eriyttänyt ohjelmistoyksikkönsä Nixu Softwaren nykyisen Nixun ulkopuolelle. Toisaalta se on ostanut Panorama Partnersin. Jos yhtiö olisi toiminut nykyisessä rakenteessaan viime vuonna, sen liikevaihto olisi ollut (nk. pro forma -liikevaihto) 15,1 miljoonaa euroa ja liikevoitto 561 000 euroa.

Nixu kertoo tavoittelevansa toimintamarkkinoitaan nopeampaa, keskipitkällä aikavälillä 15 prosentin vuotuista kasvua. Kasvusta osa epäilemättä tulee epäorgaanisesti, siis ostamalla toisia yrityksiä. Se taas joko tietää rahanmenoa tai osakkeiden määrän lisääntymistä.

Jos ajattelee, että Nixu kasvaisi ilman yritysostojen vaikutusta viime vuoden lopun pro forma -luvuistaan ennustettua markkinakasvua lähes puolet nopeampaa kymmenen prosentin vauhtia kuuden vuoden ajan, vuonna 2019 sen liikevaihto olisi vajaat 27 miljoonaa euroa.

Antihinnalla Nixun markkina-arvoksi tulee samoin vajaat 27 miljoonaa.

Nixu arvioi liikevaihtonsa kasvavan merkittävästi viimevuotisesta, minkä selittää Panorama Partnersin osto. Yhtiö arvioi kuitenkin myös sekä Nixun että Panorama Partnersin liikevaihtojen kasvavan orgaanisesti; liikevaihdon tulisi siis ylittää viime vuoden pro forma -liikevaihdon 15,1 miljoonaa.

Viime vuoden pro forma -liiketulos oli 432 000 euroa ja nettotulos 75 000 euroa.

Viime vuoden pro forma -lukujen perusteella laskettuna Nixun p/s-luku on 1,8 ja p/e-luku hurjat 360.

Satunnaisuuksille altis p/e-arvostus korjautuu helposti – jo kuluvan vuoden ensimmäisen puoliskon pro forma -nettotulos on 177 000 euroa –, mutta itse sijoituspäätöstä miettiessäni kauhistelen p/s-lukua. Nixu on kuitenkin konsulttiyhtiö, joka ei pysty sellaisiin tulosprosentteihin kuin softayhtiöt, jos niiden liikevaihto räjähtää kasvuun.

Esimerkiksi Tiedon markkina-arvo on pienempi kuin sen viime vuoden liikevaihto: p/s-luku viime vuoden liikevaihdolla laskettuna on 0,9. Toki yhtiöiden kasvunäkymätkin ovat erilaiset: Tiedon liiketoiminta supistuu. F-Securen viime vuoden liikevaihdosta laskettu p/s-luku on Nixun luokkaa, 1,9.

Nixulla on käsittääkseni hyvä maine, mutta tunnetaanko yhtiötä Suomen rajojen ulkopuolella? Merkittävä laajeneminen kotipesän ulkopuolella voi olla tuskaista.

Nixu on tietenkin myös potentiaalinen ostokohde it-alan toimijalle, joka haluaa laajentaa tarjontaansa kyberturvapalveluihin tai vahvistaa niitä. Osakkeen ostaminen yritysjärjestelyspekulaation nojalla on kuitenkin arpapeliä.

Positiivinen seikka on se, että Nixun anti on todellakin anti eikä omistajien osakemyynti: rahaa saa kasvava yhtiö eivätkä sen omistajat. Tästä on tullut ilahduttavasti tapa uusien listautujien keskuudessa. 

Pikavoitot henkilöstölle ja hallitukselle

Nixu toteutti syksyllä henkilöstölle, avainhenkilöille ja hallitukselle suunnatun osakeannin. Annin jälkeen osake splitattiin niin, että yhdestä osakkeesta tuli neljä ja nykyiselle osakemäärälle oikaistu merkintähinta oli 1,725 euroa.

Listautumisannissa osakkeen merkintähinta on 4,40 euroa. Syksyn antiin oikeutetut etuoikeutetut saavat siis 155 prosentin pikavoiton vajaan neljän kuukauden omistusaikana, mikäli osakekurssi asettuu listautumisen jälkeen merkintähinnan tasolle. Tämmöiselle manööverille perusteeksi käy halu sitouttaa avainhenkilöitä.

Avainhenkilöannissa puoli-ilmaiseksi annettiin nykyosakemääräksi muutettuna 237 000 osaketta. Nixun yhteensä vajaasta viidestä miljoonasta osakkeesta ne muodostavat siten vain murusen.

Nixun annin läpimeno on pohjustettu hyvin. Varma, eQ Pohjoismaat Pienyhtiö
-rahasto ja Nixun ostaman Panorama Partnersin entiset pääomistajat ovat sitoutuneet merkitsemään Nixua annissa. Varma merkitsee osakkeita määrän, jolla sen osuus Nixusta annin jälkeen on 4,7–4,99 prosenttia. Jos kaikki osakkeet merkitään, antiosakkeiden määrä on noin 18,6 prosenttia kaikista osakkeista annin jälkeen. Yksin Varma siis merkitsee yli neljäsosan annista. Mahdollisen ylimerkinnän leikkaustilanteet ovat tietenkin toinen juttu.

Viikon trio: Nixu-miljonäärit

Nixun osakaskunnassa pistää silmään vajaat kymmenen prosenttia Nixusta ennen listautumisantia omistava SSH-tietoturvamiljonääri Tatu Ylönen ja Visio Allocator -rahasto, jolla osakkeita on 344 000 kappaletta. Listautumishinnalla Visio Allocatorin omistamien osakkeiden arvo on reilut 1,5 miljoonaa euroa, joten ne eivät paina järin paljon rahaston sadan miljoonan suuruisessa salkussa.

Lähde: Nixun listalleottoesite

Karo Hämäläinen

Kirjoittaja on kirjailija ja talouteen erikoistunut vapaa toimittaja.