KARON PÖRSSI Vuoden alussa on tapana kirjoittaa artikkeli, jonka otsikossa kauhistellaan, että rahastot ovat hävinneet pörssi-indeksille.
Tänä vuonna en kirjoita tuollaista otsikkoa. Syy on yksinkertainen: viime vuonna Suomeen sijoittavat osakerahastot voittivat OMX Helsinki Cap -tuottoindeksin, joka on niiden luonteva, Rahastoraportinkin käyttämä vertailukohta.
Rahastoraportin Suomi-osakerahastot-kategoriaan on listattu 37 rahastoa. Ne antoivat viime vuonna aritmeettisella keskiarvolla tarkasteltuna keskimäärin 17,8 prosentin tuoton. OMX Helsinki Cap -tuottoindeksin nousu jäi 15,9 prosenttiin, joka sekin on erinomainen luku, kaksinkertaisesti osakemarkkinoiden keskimääräinen pitkän aikavälin vuosituotto.
Suomi-osakesijoitusten hyvää tuottoa korostaa riskittömän koron poikkeuksellinen mataluus. Inflaatiokin oli joulukuusta 2014 joulukuuhun 2015 ulottuvalla vuoden jaksolla Suomessa lievästi negatiivinen.
Pienyhtiörahastot vedossa
Kääntääkö kulunut vuosi rahoitusteorian päälaelleen: pitäisikö indeksisijoittamisen sijaan sittenkin sijoittaa aktiivisesti hoidettuihin rahastoihin, kun ne kerran näyttävät tuottavan?
Eivät yhden vuoden tulokset tietenkään tee sijoitusoppeja tyhjäksi. Ensinnäkin yksi vuosi on liian lyhyt tarkastelujakso. Toiseksi Suomi on liian pieni tarkastelualue. Kolmanneksi Suomi-rahastojen indeksiä parempi tuotto selittyy pienyhtiöiden menestyksellä.
Viime vuoden ylivoimaisesti paras Suomeen sijoittava osakerahasto oli Mika Heikkilän ja Olli Viitikon hoitama Taaleritehdas Mikro Markka, jonka vuosituotto oli peräti 46,3 prosenttia. Nimensä mukaisesti Taaleritehdas Mikro Markka sijoittaa kaikkein pienimpiin Suomi-osakkeisiin, sellaisiin yhtiöihin, joiden markkina-arvo on alle 500 miljoonaa euroa.
Toiseksi parhaiten menestyi Olli Tuurin luotsaama Säästöpankki Pienyhtiöt (+38,5 %). Rahastotuottojen pronssipallille nousee Janne Kujalan ohjastama Evli Suomi Pienyhtiöt (+28,0 %)
Myös neljänneksi ja viidenneksi menestynein Suomi-osakerahasto on erikoistunut pienyhtiöihin: SEB Finland Small Cap (+26,6 %) ja Danske Invest Suomen Pienyhtiöt (+23,0 %). Rahastoraportin seitsemästä pienyhtiöihin erikoistuneesta Suomi-osakerahastosta kuudes (Nordea Suomi Small Cap, +21,4 %) ja seitsemäs (OP-Suomi Pienyhtiöt, +18,9 %) löytyvät vuosituottolistan sijoilta 8 ja 9.
Suomi-osakerahastojen indeksivoiton syy onkin ratkennut. Jos pienyhtiöihin erikoistuneet rahastot jättää pois, jäljelle jäävien kolmenkymmenen Suomi-osakerahaston vuosituottokeskiarvoksi tulee 15,2 prosenttia, mikä on 0,7 prosenttiyksikköä vertailuindeksiä vähemmän.
Näin päästään palaamaan perinteiseen vuodenalkuotsikkoon: Rahastot hävisivät indeksille.
Eikä tulos näytä mairittelevalta edes pienyhtiörahastojen kannalta. Helsingin pörssin pienyhtiöiden tuottoa mittaava OMX Helsinki Small Cap -tuottoindeksi kohosi viime vuonna 36,9 prosenttia. Pienyhtiörahastoista vain Taaleritehdas Mikro Markka ja Säästöpankki Pienyhtiöt kykenivät parempaan. Pienyhtiörahastojen tuottokeskiarvo oli 29,0 prosenttia, joten keskimäärin ne jäivät indeksistä peräti 7,9 prosenttiyksikköä.
Arvo- ja indeksirahastot nostavat keskiarvoa
Suomi-osakerahastojen joukossa on pienyhtiöihin erikoistuneiden rahastojen lisäksi joukko rahastoja, jotka sijoittavat arvo-osakkeisiin. Nimessään arvosijoitusperiaatetta kantaa kolme rahastoa, joiden lisäksi arvoperiaatteella toimivaksi on helppo laskea Dansken osinkoperiaatteella sijoittava rahasto. Myös joidenkin muiden rahastojen toiminnassa esiintyy arvosijoittamisen piirteitä.
Kun nämä neljä nimellään arvorahastoksi luokittuvaa rahastoa otetaan pois keskiarvon laskennasta, Suomi-osakerahastojen keskimääräinen vuoden 2014 tuotto laskee 15,1 prosenttiin. Neljästä arvorahastosta kaksi on pärjännyt indeksiä paremmin, kaksi huonommin.
Huomionarvoista on sekin, että indeksirahastot ovat menestyneet indeksiä paremmin. Tämä yllättävältä tuntuva tulos selittyy sillä, että niin Nordean kuin Seligsonin indeksirahastot seuraavat eri indeksiä kuin Rahastoraportissa vertailukohtana käytettävää OMX Helsinki Cap -tuottoindeksiä. Nordean vertailukohta on OMX Helsinki Benchmark CAP -tuottoindeksi, Seligsonin Suomi-indeksirahaston OMX GES Finland Sustainability -indeksi ja Seligsonin etf:n OMX Helsinki 25 -indeksi.
Kun myös indeksirahastot jätetään pois laskuista, "tavallisten" aktiivisten Suomi-osakerahastojen keskiarvotuotoksi tulee 14,7 prosenttia.
Tuottotarkastelua häiritsee myös se, että Suomi-osakerahastokategorian selvästi kehnoimman tuoton on antanut Seligson & Co Phoebus (+8,6 %). Anders Oldenburgin rahasto sijoittaa koko maailmaan, ja Suomi-osakkeiden paino sen salkussa oli vuodenvaihteessa 44,5 prosenttia, siis alle puolet salkusta.
Phoebus on häirinnyt Suomi-rahastojen tarkastelua aiemminkin: se on keikkunut usein parhaiten menestyneiden "Suomi-rahastojen" joukossa.
Jos myös Phoebuksen jättää pois tarkastelusta edellisten poissulkujen lisäksi, Suomi-osakerahastojen tuottokeskiarvoksi tulee 15,3 prosenttia eli 0,6 prosenttiyksikköä OMX Helsinki Cap -tuottoindeksiä vähemmän. Se on salkunhoitajilta kelvollinen suoritus. Ennen kuluja salkunhoitajat ovat keskimäärin voittaneet indeksin, sillä rahastojen keskimääräiset kulut ovat pitkälti toista prosenttia.
Viikon trio: Mikro Markan kovimmat vedot
Viime vuoden Suomi-osakerahastojen kirkkaan tuottoykkösen Taaleritehdas Mikro Markan salkku on keskittynyt. Vuodenvaihteessa rahaston salkussa oli yhdeksäätoista arvopaperia, joista painavimman, tietoturvayhtiö F-Securen, paino oli niukasti yli kymmenen prosenttia.
Enintään puolen miljardin euron arvoisiin yhtiöihin sijoittavan rahaston toimialapainotuksissa korostuu teknologia: teknologiatoimialan osuus salkusta on hurjat 53 prosenttia. Teollisuusyhtiöiden paino on 27 ja kolmanneksi painavimman toimialan, terveydenhuollon, enää vaivaiset seitsemän prosenttia. Terveydenhuollon paino on lähes kokonaan rahaston viidenneksi suurimman sijoituksen Pihlajalinnan ansiota.
Rahaston kaikki kolme suurinta sijoitusta edustavat teknologiatoimialaa.
| Yhtiö | Paino |
| F-Secure | 10,3 % |
| Comptel | 8,9 % |
| Teleste | 6,7 % |
Lähde: Morningstar. Tilanne: 31.12.2015.
Karo Hämäläinen
Kirjoittaja on kirjailija ja sijoittamiseen erikoistunut vapaa toimittaja.
