Osakekurssit ovat nousseet yhtä soittoa jo viitisen vuotta, eivätkä pörssiyhtiöiden tulokset ole pysyneet nousun tahdissa mukana. Alkaako sijoittajalla olla jo kiire kotiuttaa voittoja?
Kurssinousun logiikka on ollut yksinkertainen: keskuspankit pumppaavat markkinoille rahaa, minkä seurauksena korot painuvat alas, jolloin puolestaan osakekurssit lähtevät lähes väistämättä nousuun.
Vuoden 2008 finanssikriisin jälkeen pörssit ovat olleet kaikissa länsimaissa nousukiidossa − siitäkin huolimatta, ettei vauhdille löydy vastinetta reaalitaloudesta ja listayhtiöiden tuloksista.
"Osakkeiden arvostukset alkavat olla Suomessa ja kehittyneillä markkinoilla historiallisten keskiarvojen tasolla tai yläpuolella. Helsingissä esimerkiksi yritysten taseisiin suhteutettu arvostus (p/b) on tällä hetkellä lähes 1,8. Historiallisesti se on ollut 1,7:n tuntumassa", Inderesin pääanalyytikko Sauli Vilén sanoo.
Vilénin mielestä on aivan selvää, että kurssinousu voi jatkua vain, jos yhtiöiden tulokset alkavat vihdoin kohentua. Vuoden ensimmäisellä neljänneksellä ne jäivät valtaosalla pörssiyrityksistä selvästi odotuksista.
"Vaikka Euroopassa on havaittavissa elpymistä, yritysten toimintaympäristö on edelleen vaikea. Nyt tulosennusteet ovat tulleet alas. Yrityksiltä odotetaan vajaan 10 prosentin tuloskasvua, kun ennen ensimmäisen vuosineljänneksen tuloskautta tuloskasvuodotukset olivat 15 prosenttia", Vilén sanoo.
Vahva euro ja Venäjä kurittavat
Vaikka pörssiyhtiöt ovat virittäneet toimintojaan lukuisilla kulukuureilla, tulosten paraneminen edellyttäisi seuraavaksi vetoapua markkinoilta. Moni yhtiö kärsii kuitenkin Venäjän ja Ukrainan tilanteesta, ja myös kotimarkkinoilla kysyntä on vaisua. Helppoa ei ole vientiteollisuudellakaan, joka kärsii vahvasta − ja jopa selvästi yliarvostetusta − eurosta.
Vilénin arvion mukaan Helsingin pörssin liikevaihdosta yli puolet tulee Euroopasta, ja vaikka orastavasta talouskasvusta Euroopassa onkin merkkejä, yritysten toimintaympäristössä se ei vielä näy.
"Jos makroelpyminen paranee entisestään ja jos se heijastuu yritysten toimintaympäristöön, kurssinousua voi tulla. Pörssiyhtiöiden kulurakenteet ovat nyt todella hyvässä kunnossa ja niillä on hyvä tulosvipu, kun liikevaihdot alkavat kasvaa", Vilén sanoo.
Maailmantalouden kasvu nojaa Vilénin mukaan nyt vahvimmin amerikkalaisiin kuluttajiin, Yhdysvaltojen teollisuusinvestointeihin, kehitysmaiden kuluttajiin sekä Japaniin, mutta suomalaisyrityksiä nämä ajurit eivät valitettavasti hyödytä juuri lainkaan.
Toisaalta pörssiromahdus ei vaikuta todennäköiseltä, vaikka kotimaisten pörssiyhtiöiden tulokset jäisivätkin vaatimattomiksi.
"Fakta on, että tällä hetkellä osakkeet ovat ainoa paikka, johon voi sijoittaa. Korkotuotto on nolla ja keskuspankit pakottavat kaiken rahan osakkeisiin. Voi olla, että kurssit korjaavat historiallisille tasoilleen, mutta sen isompiin korjausliikkeisiin en usko", Vilén sanoo.
Taloustaidon listalta tukea yhtiövalintoihin
Kun kurssit ovat koholla ja osakkeet keskimäärin haastavasti hinnoiteltuja, sijoittaja voi saada tuottoja osakemarkkinoilta vain kiinnittämällä huomiota yhtiövalintaan. Vinkkejä voi saada vaikkapa Taloustaidon listasta, joka suosii edullisesti hinnoiteltuja yhtiöitä.
Esimerkiksi Nokian Renkaat on hinnoiteltu tulokseensa nähden selvästi alakanttiin − tai ainakin alle sen, mitä sijoittajat ovat historiallisesti olleet valmiit maksamaan yhtiön osakkeista.
"Nokian Renkaat on kasvuyhtiö, joka hinnoitellaan nyt arvoyhtiön kertoimilla. Myös yhtiön osinkotuotto on tällä hetkellä yli viisi prosenttia, mikä on yhtiölle poikkeuksellisen korkea", Vilén sanoo.
Nokian Renkaiden kurssia painaa pelko Venäjän ja Ukrainan tilanteesta, mutta todellisuudessa kriisi on vaikuttanut yllättävän vähän yhtiön toimintaan. Toki Nokian Renkaat olisi ongelmissa, jos EU yllättäen pääsisi sopuun joidenkin jäsenmaidensa taloutta ankarasti kurittavista pakotteista, sillä yhtiön Venäjän tuotannosta yli puolet menee tällä hetkellä vientiin.
"Nokian Renkaiden osakkeessa riskipreemiot ovat selvästi kohollaan, mutta kun kriisi jossain vaiheessa menee ohi ja yhtiö palaa kasvu-uralle, osake hinnoitellaan aivan toisella tavalla", Vilén uskoo.
Siili haastaa isoja IT-yhtiöitä
Edullinen näyttäisi olevan myös IT-palveluyhtiö Siili Solutions, joka löytyy pörssin First North -kauppapaikalta. Esimerkiksi yhtiön p/e-luku on selvästi alempi kuin kilpailijoilla, eikä kasvuyritykselle poikkeuksellisessa noin viiden prosentin osinkotuotossakaan ole valittamista.
"Siili on osoittanut pystyvänsä jopa noin 20 prosentin orgaaniseen kasvuun, mikä on erittäin hyvin nykyisessä markkinaympäristössä. IT-palvelujen markkinat eivät juuri kasva eli Siili voittaa markkinaosuuksia suuremmilta IT-jättiläisiltä", yhtiötä seuraava analyytikko Mikael Rautanen Inderesiltä sanoo.
Siilin menestys nojaa sen toimintamalliin, jossa yhtiön konsulttien palkkaus on sidottu heidän laskutukseensa. Näin ollen kysynnän laskiessa myös kulurakenne laskee, ja Siilin pitäisi yltää kymmenen prosentin käyttökatteeseen suhdanteesta riippumatta.
"Siili on onnistunut tekemään bisnesmallista sellaisen, ettei yhtiön kannattavuus ikinä nouse kovin hyväksi, mutta ei liioin painu koskaan kovin alhaiseksi. Tappiolle yhtiön ei pitäisi ainakaan painua", Rautanen sanoo.
Mallin etuna on pienten riskien lisäksi se, että Siili pystyy houkuttelemaan palkkalistoilleen alan parhaita työntekijöitä.
Siilin verrokkiyhtiöitä pörssin varsinaisella listalla ovat Affecto, Innofactor ja Tieto. Näistä Siili on Rautasen mielestä tällä hetkellä selvästi kaikkein kiinnostavin ja mitä todennäköisimmin voittajapuolella IT-palvelumarkkinoiden murroksessa.
Outi Airaksinen
Ukrainan kriisi ja Venäjän tilanne ovat vaikuttaneet yllättävän vähän Nokian Renkaisiin, jolle ruplan devalvaatio näkyy halvempina tuotantokustannuksina. Osake on historiallisesti erittäin edullisesti hinnoiteltu.
Pörssiin listautuminen ei mennyt ravintola-alalla toimivalta Restamaxilta ihan nappiin, mikä on saanut osakekurssin luisuun. Yhtiö osti keväällä Rengasravintolat-konsernin edullisesti, ja yhtiön kasvustrategia näyttää muutenkin hyvältä.
Kilpailijoistaan poiketen Neste Oil tekee myös perinteisessä öljybisneksessä voittoa jalostusmarginaalien kapeudesta huolimatta. Biopolttoaineet eivät ole poliitikkojen empimisen takia lähteneet odotetusti lentoon.
First North -kauppapaikalta löytyvä, nopeasti kasvava Siili Solutions haastaa uudenlaisella toimintamallillaan isompia IT-palveluyhtiöitä. Kilpailijoihinsa ja tulokseensa nähden yhtiö on edullisesti hinnoiteltu.
Laatuyhtiö Sampo tahkoaa erinomaista tulosta heikosta taloustilanteesta huolimatta. Yhtiö on hinnoiteltu pörssissä kuitenkin jo niin korkealle, että osakkeen nousuvara alkaa olla rajallinen. Sen sijaan yhtiön osingon ennustetaan kasvavan lähes 15 prosentin vuosivauhtia.
Kuva Nokian Renkaat
