KARON PÖRSSI Osakemiehenkin kannattaa toisinaan vilkaista korkomarkkinoiden puolelle. Siellä tapahtui syksyllä selvä muutos: korkopapereiden kauppamäärät laskivat selvästi.
Havainnon tietooni saattoi Blackrockin Suomen maajohtaja Wilhelm Schauman, jonka kanssa kävin joulunaluslounaalla.
Blackrockin tuotetarjonnassa etf:t ovat tärkeässä osassa, joten Schauman nosti esiin myös sen, että korko-etf:ien kaupankäynti on vilkastunut. Kun eurooppalaisten korko-etf:ien päivittäinen vaihto vuonna 2018 oli 1,7 miljardin dollarin luokkaa, tänä vuonna on menty kaksinkertaisissa vaihtolukemissa.
Yksittäisten lainapapereiden likviditeetin väheneminen tuntuu siinä mielessä järjenvastaiselta, että korkojen nousunhan luulisi lisänneen kiinnostusta korkosijoittamista kohtaan. Muuttunut tilanne avaa mahdollisuuden ja jopa pakon miettiä korkosalkkua uudelleen, mikä edellyttää kaupankäyntiä.
Vai kohdistuuko korkosijoittajien kiinnostus etf:iin? Yksityissijoittajallehan korko-etf:t ovat oikeastaan ainoa vaihtoehto rahastojen rinnalla, sillä suorista lainasijoituksista hajautetun salkun laatiminen vaatii jo miljoonien pääomia.
Myös uusien lainojen liikkeellelasku on vähentynyt, mutta sille on helpompi keksiä järkiselitys, jopa kaksi. Ensinnäkin kaukaa viisaat yhtiöt ja valtiot keräsivät kassansa täyteen aikana, jolloin raha ei maksanut juuri mitään. Parhaimmillaanhan vakaat valtiot saivat myydä tulevia satasen seteleitä yli sadan euron hinnalla. Toiseksi talouden aktiviteetin hiipuminen voi vähentää investointirahan tarvetta.
Pelikirja uusiksi
Entä kuinka kannattaisi toimia osakemarkkinoilla? Schauman viittaa Blackrockille tutkimusta ja näkemyksiä tuottavan Blackrock Investment Institute ensi vuoden katsaukseen. Blackrock Investment Institute on asettanut kehittyneiden maiden osakkeet taktiseen alipainoon.
"Odotamme kääntyvämme positiivisemmiksi riskipitoisten omaisuusluokkia kohtaan jossain vaiheessa vuoden 2023 aikana – mutta vielä ei olla siellä. Ja kun sinne pääsemme, emme näe menneen kaltaista jatkuvaa nousumarkkinaa", vuoden 2023 näkymäraportissa kirjoitetaan.
Koska menneeseen ei ole paluuta, sijoittajien täytyy hankkia uusi pelikirja.
Blackrockin asiantuntijat uskovat, että inflaatio jää keskuspankkien tavoitteita korkeammalle. Keskuspankit saattavat joutua vetäytymään korkojennostoista talouden hiipumisen vuoksi.
Ajankohtainen kysymys etenkin osakesijoittajien kannalta kuitenkin kuuluu: kuinka paljon pahaa on jo hinnoiteltu nykykursseihin? "Vahingon hinnoittelu" onkin ensimmäinen Blackrock Investment Instituten vuoden 2023 sijoitusteemoista. Näkemys on selvä: kurssit eivät vielä hinnoittele riittävästi kaikkea sitä negatiivista, mitä on tulossa.
Toinen teemoista on korkosijoitusten ajatteleminen uudelleen. Korkosijoitusten puolella tilanne on aivan toinen kuin vuosikausiin, sillä korkosijoituksista on tarjolla tuottoa, jopa matalariskisistä! Blackrock suosii lyhyitä valtionlainoja ja asuntolainavakuudellisia korkotuotteita.
Inflaation kanssa eläminen on kolmas teema, ja se pitää inflaatiolinkatut korkotuotteet ja ylipainossa niin taktisessa kuin strategisessa allokaatiossa.
Pelit riskisentimentin ja tuhojen hinnoittelun mukaan
Seinäkalenterien vaihtamisesta on jostain syystä kehkeytynyt se hetki, jolloin varainhoitotalot ja media katsovat yhden vuoden mittaiseen tulevaisuuteen.
Rituaali on koomisehko, sillä eiväthän pörssit eikä talous muutenkaan noudata kalenterin kiertoa. Nousu- ja laskukaudet eivät ala eivätkä markkinaympäristön fundamentit muutu aina ja täsmälleen juuri ilotulitusrakettien paukkuessa. Markkinat elävät kunkin vuoden sisällä, joten harvoinpa koko vuotta pääsee posottelemaan ja samalla taktiikalla. Kun tilanteet muuttuvat, fiksu valmentaja vaihtaa taktiikkaa.
Se, kuinka taktiikka reagoi maailman muuttumiseen, on ennalta otteluun hyvin valmistautuneen valmentajan pelikirjan olennainen osa.
Blackrock Investment Instituten alkavan vuoden pelikirja on nelikenttä, jonka taktiset kuviot eli lyhyehkön aikavälin allokaationäkemykset vaihtelevat kahden tekijän mukaan: mikä on markkinoiden yleinen riskinottohalukkuus, siis tunnelma, ja toiseksi mikä on markkinoiden hinnoittelu, eli kuinka paljon tulevista vahingoista on jo otettu huomioon sijoituskohteiden noteerauksissa.
Näiden kahden tekijän avulla rajautuvan nelikentän ruudut ovat:
1) riskinottohalukkuus matala, tuhoja ei hinnoiteltu,
2) riskinottohalukkuus matala, tuhot hinnoiteltu,
3) riskinottohalukkuus korkea, tuhoja ei hinnoiteltu ja
4) riskinottohalukkuus korkea, tuhot hinnoiteltu.
Näistä ruuduista numero yksi luonnollisesti vaatii varovaisempaa taktiikkaa kuin neljäs, jonka vallitessa kannattaa käydä hyökkäykseen.
Taktiikkataulun kuviot
Blackrockin arvion mukaan tällä hetkellä olemme siis ensimmäisessä, varovaista taktiikkaa vaativassa ruudussa. Siksi osakkeet ovat lievässä alipainossa ja korkosijoitukset lievässä ylipainossa. Valtionlainojen osalta lyhyet ovat lievässä ali- ja pitkät lievässä ylipainossa.
Toisen ja kolmannen ruudun taktiikkasuunnitelmat ovat keskenään identtiset. Taktiikan kannalta on siten se ja sama, muuttuuko markkinoiden riskinottohalukkuus suuremmaksi vai painuvatko arvostukset sellaisiksi, että riittävän paljon pahaa on jo hinnoissa.
Kummassa tahansa tapauksessa Blackrockin taktiikkakuviossa osakkeet nousevat lievään ylipainoon ja korkopaperit putoavat neutraaliin. Valtionlainojen osalta muutosta ei tapahdu: lyhyet valtionlainat pysyvät lievässä ylipainossa ja pitkät lievässä alipainossa.
Sen sijaan siinä tapauksessa, että sekä riskinottosentimentti kohenee että kurssit laskevat niin, että paha on hinnoissa, osakkeet on syytä hilata aavistuksen enemmän ylipainoon, joka tosin edelleen vain kohtalainen. Tällöin korkopaperit painuvat jo hienoiseen alipainoon, myös lyhytaikaiset valtionlainat.
Yleisesti Blackrockin vuoden 2023 pelikirjaa vaikuttaa leimaavan lievyys: taktiset allokaatiot liikkuvat seitsenportaisen asteikon keskimmäisissä ruuduissa.
Karo Hämäläinen
Kirjoittaja on kirjailija ja sijoittamiseen erikoistunut vapaa toimittaja.
