KARON PÖRSSI Pörssiyhtiöiden viime vuoden viimeisellä neljänneksellä liikevaihdot ja tulokset ylittivät ennusteet.
Pörssikursseja vilkaisemalla ei välttämättä ensimmäiseksi tule mieleen, että pörssissä on vietetty tulosjuhlaa. Helsingin pörssin yleisindeksi liikkui vuoden alussa 13 000 pisteen tienoilla, kun tätä kirjoittaessani lukema on 11 000 pisteen maissa.
Maailmallakin pörssi-indeksit ovat laskeneet pääosin kaksinumeroisin prosentein. Moskovan pörssin RTS-indeksi on lähes puolittunut alkuvuoden aikana. Nämä luvut elävät nopeasti, kun markkinat reagoivat uusiin poliittisiin tilanteisiin, reaktioihin, niiden vaikutuksiin – ja yrittävät arvailla, mitä seuraavana päivänä tapahtuu.
Yhtiöiden tulokset ovat jääneet taka-alalle, kun sijoittajia ovat huolettaneet maailmanpolitiikan tapahtumat. Luultavasti geopolitiikkaa enemmän osakekursseja on kuitenkin ohjannut odotus korkojen noususta. Yhdysvalloissa hintojen nousutahti on kiihtynyt niin valtavaksi, että keskuspankin lienee puututtava peliin.
Maailmanpolitiikan myllerrykset voivat kuitenkin panna suunnitelmia uusiksi.
Tulosylityksellisesti normaali sesonki
Se, että yhtiöiden tulokset keskimäärin ylittävät ennusteet, ei ole järin suuri uutinen. Tuloksilla kun on tapana lyödä ennusteet.
Analyytikkoennusteita kokoavan, tilastoivan ja jalostavan Factsetin mukaan 77 prosenttia Yhdysvaltain S&P 500 -indeksiin kuuluvista, tuloksensa raportoineista suuryhtiöistä ylitti ennusteet. Tuloksella tarkoitetaan tässä osakekohtaista tulosta ja ennusteella analyytikkoennusteiden aritmeettista keskiarvoa. Tilasto pohjautuu tilanteeseen, jolloin S&P 500 -indeksin yhtiöistä 84 prosenttia oli julkistanut tuloksensa.
Tulosylittäjien määrä vastaa viiden vuoden keskiarvoa: keskimäärin tuloskaudella 76 prosenttia yhtiöistä on tehnyt korkeamman osakekohtaisen tuloksen kuin analyytikkoennusteiden keskiarvo on odottanut. Viime vuoden neljännen neljänneksen tulokset ylittivät Factsetin tarkastelussa ennusteet keskimäärin 8,5 prosentilla, kun viiden vuoden keskiarvo on 8,6 prosentin ylitys.
Siten Yhdysvaltain suuryritysten viime vuoden viimeinen neljännes meni tulosodotusten suhteen tavanomaisesti.
Sen sijaan tulosreaktiot olivat totuttua laimeampia. Tulosylityksestä palkittiin tavanomaista pienemmällä nousulla, kun taas tulosalituksesta rangaistiin kovemmalla laskulla mihin on totuttu.
Yleislinja oli Suomessa sama kuin Yhdysvalloissa: tulokset ylittivät odotukset, mikä on odotuksenmukaista, mutta kurssireaktiot olivat negatiivisempia kuin yleensä.
P/e-arvostus laski lähihistoriaa halvemmaksi
Tulosylitykset ja osakekurssien lasku on johtanut siihen, että osakkeiden arvostus p/e-luvulla on painunut. Factsetin raportin mukaan S&P 500 -indeksin p/e-arvostus on nyt viiden vuoden keskiarvoa matalampi.
Viime viikon kursseilla laskettu S&P 500 -indeksin yhtiöiden eteenpäin katsova p/e-luku oli yhtiön mukaan 18,5, kun viiden vuoden keskiarvo on 18,6.
Eteenpäin katsovassa p/e-luvussa tulokseksi eli e:ksi otetaan analyytikkojen odotus seuraavien kahdentoista kuukauden aikana kertyvästä osakekohtaisesta tuloksesta.
Vaikka jenkkimarkkinoiden eteenpäin katsova p/e onkin karvan verran viiden vuoden keskiarvon alapuolella, ei osakemarkkinoita voi halvaksi haukkua. Kymmenen vuoden keskiarvo samalle tunnusluvulle on 16,7 ja viidentoista vuoden samoin kuin kahdenkymmenen vuoden keskiarvo 15,5.
Jotta p/e-luku päätyisi nykyisillä ennusteilla viidentoista vuoden keskiarvolukemiinsa, yhdysvaltalaisten suuryhtiöiden indeksin pitäisi laskea 16 prosenttia.
Toimialoittain tarkasteltuna S&P 500:n energiayhtiöt ovat selvästi viime aikojen keskiarvoa korkeammalla eteenpäin katsovalla p/e-luvulla mitattuna. Energiayhtiöiden eteenpäin katsova p/e on 12,1, kun viiden vuoden keskiarvo on vain 7,1. Myös rahoitusalan yhtiöiden p/e (14,4) on viime aikojen keskiarvoa (13,3) korkeampi.
Sen sijaan esimerkiksi päivittäistavarat, kuluttajien investointitavarat ja it-toimiala ovat tunnusluvulla viiden vuoden keskiarvoa edullisempia.
Karo Hämäläinen
Kirjoittaja on kirjailija ja sijoittamiseen erikoistunut vapaa toimittaja.
