KARON PÖRSSI Yritysten itsensä maksamat sijoitusanalyysit ovat herättäneet sijoituspiireissä keskustelua. Aiheesta ovatkin, sillä ilmiö on Suomessa kohtuullisen uusi ja pelisäännöt vasta muovautumassa.
Vanhaan aikaan pankit ja muut osakevälitysfirmat palkkasivat analyytikoita laatimaan raportteja ja tuottamaan ideoita sijoittajille. Osin analyytikot toimivat ikään kuin meklareiden puheenkirjoittajina. Analyytikoiden palkat katettiin osakevälityksen tuotoilla.
Kaupankäynnin digitalisoituminen niitti meklareita ja välityspalkkioita, rahoitusmarkkinadirektiivit panivat ansaintamallit uusiksi. Muutosten seurauksena analyyseille on etsitty uusia maksajia.
Rahat voi ottaa joko analyysien lukijoilta eli sijoittajilta, tai sitten voi kääntyä yhtiöiden puoleen. Varsinkin vähän vaihdettujen yhtiöiden seuranta on painunut olemattomiin – ellei yhtiö itse maksa analysoiduksi tulemisestaan.
Maksuanalyysien uranuurtaja Suomessa on itsenäinen, osaketutkimukseen erikoistunut Inderes, joka tarjoaa nykyisin sijoituskohdeyhtiölle laajan paletin yksityissijoittajaorientoituneita sijoittajasuhdepalveluita.
Muutamassa vuodessa maksuanalyysipalvelut ovat yleistyneet niin, että Kauppalehden toimittaja Antti Järvinen kirjoitti vastikään kolumnin otsikolla ”Miksi Stockmann halusi vaimentaa kriitikkonsa?” Aiheen kolumniin oli antanut se, että Stockmann ei ollut ostanut Inderesiltä maksullista analyysipalvelua sen jälkeen, kun Inderes oli lopettanut yhtiön seuraamisen omasta aloitteestaan.
FIM lopetti, OP ei analysoi maksusta
Yritysten maksamia analyyseja julkaisevat Inderesin ohella Suomessa ainakin Evli ja Nordea. Myös S-Pankkiin kuuluva FIM on analysoinut maksusta, mutta FIMin osakeanalyysit lakkautettiin vuodenvaihteessa. Enää FIM ei analysoi maksusta eikä maksutta.
OP sen sijaan ei ole lähtenyt mukaan maksuanalyysibisnekseen.
”OP on Suomen suurin riippumattoman osaketutkimuksen tuottaja, emmekä tee analyysia maksusta”, OP-Yrityspankin pääanalyytikko Antti Saari linjaa.
OP-Yrityspankki seuraa noin kahdeksaakymmentä yhtiötä. Se on varsin kunnioitettava yhtiöjoukko.
Myös Danske Bank on aloittamassa maksuanalyysitoimintaa. Dansken Suomen osaketutkimuksen johtajan Matti Ahokkaan mukaan pankilla on sopimus viiden yhtiön kanssa, mutta yhtään analyysia ei ole vielä julkaistu.
Inderesillä kymmenittäin asiakkaita
Maksuanalyysien pioneerina Inderes on alan markkinajohtaja Suomessa. Kun pyysin analyysitaloilta listaa Helsingin pörssissä tai First North Helsingissä kaupankäynnin kohteena olevista yhtiöistä, jotka ovat maksaneet analysoitavaksi tulemisesta viimeksi kuluneen 6 kuukauden aikana, Inderesin Verneri Pulkkinen räväytti peräti 84 yhtiönimeä, siis suunnilleen saman verran kuin mitä OP seuraa omasta aloitteestaan.
Listaan on tosin syytä suhtautua varauksellisesti. Mukana on esimerkiksi aikapäivät sitten pörssistä poistunut Okmetic, ja muutama yhtiö esiintyy vanhalla nimellä.
Lista Inderesin maksusta seuraamista yhtiöistä löytyy tämän jutun lopusta, samoin Evlin ja Nordean.
Myös Evlin maksuanalyysiasiakkaiden määrä herättää kunnioitusta. Viimeksi kuluneen kuuden kuukauden aikana 26 yhtiöstä on julkaistu yhtiön maksama analyysi.
Inderesin ja Evlin rinnalla Nordean maksuanalyysiasiakaslista on selvästi suppeampi. Yhtiöllä on luonnollisesti asiakkaita myös muissa Pohjoismaissa, mutta Helsingin pörssin yhtiöistä analyysista Nordealle maksaa vain seitsemän. Huomionarvoista on, että joukossa ei ole yhtään First North -yhtiötä.
Toinen huomion ansaitseva seikka on se, että muutama yhtiö maksaa analyyseista usealla talolle. Aspo, CapMan, Scanfil ja Suominen ovat kaikkien kolmen eli Inderesin, Evlin ja Nordean asiakkaita.
Erottuuko asiakkuus?
Evli, Inderes ja Nordea merkitsevät analyysiraporttiin, jos sen on maksanut yhtiö.
Kaikkein selvin ja selkein on Nordean käytäntö. Raportin otsikossa mainitaan, että kyseessä on maksuanalyysi (”commissioned research”).
Evlillä maksajatieto käy ilmi raportin ensimmäisellä lehdellä olevasta tietolaatikosta, jossa muiden tietojen sekaan on ikään kuin piilotettu yksi rivi ja sille Yes-sana. Inderes merkitsee yritysten maksamat analyysit kädenpuristuslogolla.
Nordea poikkeaa kahdesta kilpailijastaan myös siinä, että Nordean maksuanalyyseissa ei anneta osakkeelle sijoitussuositusta. Tavoitehinnan sijaan Nordea kertoo arvostushaarukan (”valuation range”). Kun sijoitussuositusta ei anneta, maksettu analyysi ei pääse vaikuttamaan tietokantoihin, joista muodostetaan analyysitalojen konsensussuosituksia.
Saako rahalla ostosuosituksen?
Maksuanalyysien kohdalla journalistin peruskysymys kuuluu: Saako rahalla ostosuosituksen?
Kysymykseen vastaaminen ei ole aivan yksioikoista. Voihan olla niin, että analyyseja haluavat ostaa juuri sellaiset yhtiöt, joiden johto pitää yritystään aliarvostettua löytämättömänä helmenä. Se voi painottaa maksuanalyysiraportteja ostamista suosittelevaan suuntaan. Ostosuositukset saattavat olla keskimääräistä paremmin edustettuina siis hyvästä syystä.
Toisaalta myös analyytikoiden oma-aloitteisesti tutkimuksensa kohteeksi saattavat päätyä keskimääräistä useammin juuri ostomielessä kiinnostavat firmat.
Yksinkertainen tilastollinen tarkastelu tuottaa siis luultavasti yksinkertaistettuja ratkaisuja.
Inderes seurasi tietopäivänä 24.1.2019 kaikkiaan 111 firmaa, joista maksuasiakkaita oli 82. Maksavista asiakkaista ostosuositus oli 12 prosentille, kun taas muista seurattavista yhtiöistä yhdenkään osaketta talo ei suosittanut ostamaan. Positiivisissa suosituksissa (osta- ja lisää-suositukset yhteensä) tilanne tasaantuu: maksavista asiakkaista positiivisen suosituksen saa 50 prosenttia, muista 45 prosenttia.
Inderesillä oli kolme myyntisuositusta, joista kaksi kohdistui maksavaan asiakkaaseen. Ruokkivaa kättäkin uskalletaan puraista.
Evlillä on kolme suositusporrasta: myy, pidä ja osta. Analyysista maksaneista yhtiöistä positiivisen suosituksen saa 42 prosenttia ja peräti 58 prosentille annetaan neutraalin mitäänsanomaton pidä-suositus. Kaikkien seurattavien yhtiöiden kohdalla ostosuosituksia on suhteessa enemmän, pidä-suosituksia vähemmän, ja ei-asiakkaille on annettu tuntuvasti myyntisuosituksiakin. Yhdenkään analyysista maksaneen yhtiön raportissa ei Evlillä lue ”sell”.
Viikon trio: Kolme maksuanalyysin lukijan kysymystä
Yrityksen maksamaa analyysia lukiessaan sijoittajan voi olla hyvä pohtia seuraavia asioita.
- Onko analyytikon argumentointi luotettavaa ja premissit pitäviä? Jos ovat, väliäkö sillä, onko yhtiö maksanut analyysista vai ei.
- Haluaako yhtiö välittää markkinoille analyytikon välityksellä jotain viestiä? Mikä se on?
- Onko yhtiö vaihtanut analyysitaloa, jolta se tilaa analyysin? Poikkeaako uusi analyysi merkittävästi aiemman analyysitalon näkemyksestä?
INDERESIN ANALYYSIASIAKKAAT
- Aktia Pankki
- Admicom
- Affecto
- Alma Media
- Apetit
- Aspocomp
- Aspo
- Basware
- Bittium
- Caverion
- CapMan
- Consti
- Detection Technology
- Digia
- eQ
- Efecte
- Efore
- Enersense
- Endomines
- Etteplan
- Elite Varainhoito (EAB Group)
- Evli Pankki
- Exel Composites
- Fellow Finance
- Fiskars
- F-Secure
- Finnair
- Fondia
- Gofore
- Glaston
- Heeros
- Innofactor
- Investors House
- Kesla
- Kotipizza
- Loudspring
- Lehto
- Marimekko
- Martela
- Next Games
- Neo Industrial
- Nixu
- Okmetic (poistunut pörssistä)
- Orava Asuinkiinteistörahasto (Ovaro)
- Panostaja
- Pihlajalinna
- Piippo
- Privanet
- Qt Group
- Rapala VMC
- Raute
- Restamax (NoHo Partners)
- Revenio
- Sanoma
- Scanfil
- Sievi Capital
- Siili Solutions
- Solteq
- Soprano
- SRV
- Sotkamo Silver
- Suomen Hoivatilat
- Suominen
- Taaleri
- Talenom
- Tallink Grupp
- Tecnotree
- Teleste
- Tikkurila
- Titanium
- Uutechnic Group
- United Bankers
- Vaisala
- Verkkokauppa.com
- Vincit Group
- Zeeland Family (Avidly)
- Remedy Entertainment
- Afarak Group
- Ahlstrom-Munksjö
- Ponsse
- Harvia
- Technopolis
- VMP Group
- Wulff
EVLIN ANALYYSIASIAKKAAT
- Aspo
- CapMan
- Consti
- Detection Technology
- Endomines
- Etteplan
- Fellow Finance
- Glaston
- Gofore
- Innofactor
- Marimekko
- Next Games
- Pihlajalinna
- Pöyry
- Raute
- Suominen
- Scanfil
- SRV
- SSH Communications Security
- Taaleri
- Talenom
- Tokmanni
- Vaisala
- Verkkokauppa.com
NORDEAn ANALYYSIASIAKKAAT
- Aspo
- Atria
- CapMan
- Ilkka
- Investors House
- Scanfil
- Suominen
Lähde: Yhtiöt. Tiedot saatu 24.–25.1.2019.
Karo Hämäläinen
Kirjoittaja on kirjailija ja sijoittamiseen erikoistunut vapaa toimittaja.
