KARON PÖRSSI "Hiomaton timantti", julistaa Affärsvärldenin toimittaja Calle Froste. Ylistyksen kohteena on Helsingin pörssissä noteerattava Munksjö, jota löytyy yli 11 000 suomalaisen osakesalkusta.
Selitys huonosti tunnetun Munksjön suurelle omistajamäärälle piilee siinä, että nykymuotoinen Helsingin pörssissä noteerattava Munksjö syntyi, kun Ahlstrom yhdisti Label and Processing -yksikkönsä ruotsalaisen, vaikeuksissa ja pörssin ulkopuolella pääomasijoittajan huomassa olleen vanhan Munsjön kanssa. Uuden Munksjön osakkeita jaettiin monimutkaisella järjestelyllä Ahlstromin osakkeenomistajille.
Munksjö on pörssissä keskisuuri yhtiö vajaan 400 miljoonan euron markkina-arvollaan. Yhtiön omien tietojen mukaan sitä seuraa vain kolme analyysiyksikköä: Nordea, Danske ja SEB.
Historiansa ja nykyisen toimintansakin vuoksi Munksjö on Ruotsissa selvästi tunnetumpi kuin Suomessa, jossa sillä on Ahlstromin jakojäännöksen maine. Ei ihme, että yhtiö harkitseekin hakeutumista listauksen kohteeksi myös Tukholman pörssiin. Uusi listauspaikka saattaisi lisätä kiinnostusta Munksjön osaketta kohtaan – ja nostaa osakekurssia. Ainakin ruotsalainen talouslehti tuntuu olevan innostunut.
Ongelmalapsi kasvaa aikuiseksi?
Munksjön historia ulottuu vuoteen 1862, jolloin Johan Edvard Lundström ja Lars Johan Hierta perustivat yhtiön Jönköpingiin Munksjö-järven länsirannalle. Vuonna 2002 irlantilainen pakkausfirma Jefferson Smurfit eli nykyinen Smurfit Kappa lunasti yhtiön pois Tukholman pörssistä ja myi kolme vuotta myöhemmin Munksjön erikoispaperiliiketoiminnot ruotsalaiselle EQT-pääomasijoitusyhtiölle.
Finanssikriisi koetteli yhtiötä pahoin. Affärsvärldenin mukaan Munksjötä uhkasi konkurssi ja pankit vaihtoivat Munksjö-saamisiaan osakkeiksi. Yhdistyminen Ahlstromin tarrojen kanssa on tehnyt Munksjöstä taseeltaan riittävän vahvan ja liiketoimintavolyymiltaankin kohtalaisen yhtiön. Munksjön liikevaihto heinäkuusta 2013 kesäkuun 2014 loppuun ulottuvalla rullaavan kahdentoista kuukauden aikana oli vajaat 1,1 miljardia euroa ja velkaantumisaste kesäkuun lopussa 56,5 prosenttia.
Viime vuonna Munksjö ylsi voitolle vain ensimmäisellä vuosineljänneksellä. Tänä vuonna alkuvuoden kumpikin kvartaali on tuonut plussaa. Alkuvuoden oikaistu operatiivinen tulos oli 4,7 prosenttia liikevaihdosta. Yhdistymisen myötä saavutettavien synergiahyötyjen, joista suurin osa on jo saavutettu, arvioidaan olevan 20–25 miljoonaa euroa vuodessa.
Munksjössä saattaa siis olla tarjolla uudelleen rakentuva ja käännettä tekevä yhtiö.
Yhtiön liiketoiminta jakautuu neljään liiketoimintaryhmään, joista suurin on muun muassa tarrapapereita valmistava Release Liners. Koristepaperit eli Decor-ryhmä tuo liikevaihdosta kolmanneksen. Sen tuotteita käytetään muun muassa laminaateissa. Erikoistumalla Munksjö pyrkii välttämään perinteistä sanoma- ja aikakauslehtipaperia valmistavan teollisuuden kapean marginaalin hintapaineet. Munksjö tavoittelee peräti 12 prosentin käyttökatetta syklin aikana.
Alle 80 prosentin velkaantumisastetavoitteensa Munksjö on jo saavuttanut.
Keskittynyt omistus
Munksjö on nykyvaiheessaan erikoinen suomalaiseksi pörssiyhtiöksi. Sen pääkonttori sijaitsee Tukholmassa ja toimitusjohtaja on ruotsalainen Jan Åström. Kymmenjäsenisessä johtoryhmässä suomalaisia ovat Gustav Adlercreutz ja talousjohtaja Kim Henriksson, joka on paitsi Suomen myös Ruotsin kansalainen. Hallituksen puheenjohtajana toimii pankki- ja varainhoitomaailmasta tuttu Peter Seligson, pitkäaikainen Ahlstromin hallitusjäsen.
Hallinnossa Suomi on selvästi paremmin edustettuna kuin työntekijäpuolella. Munksjön viime vuoden vuosikertomuksen mukaan yhtiön vajaasta 3 000 työntekijästä 38 prosenttia oli Ranskassa, 21 prosenttia Ruotsissa ja 16 prosenttia Saksassa. Suomi jää piirakassa osaksi prosentin suuruista "muut maat" -siivua.
Fuusiohistoria näkyy Munksjön omistuksessa. EQT:n rahasto on niukasti suurin osakkeenomistaja 11,5 prosentin osuudellaan ennen 11,4 prosenttia omistavaa Ahlstromia. Alexander Ehrnroothin alkujaan UPM-omistusyhtiöksi tehty Vimpu Intressenter omistaa yhtiöstä 9,8 prosenttia ja on kasvattanut osuuttaan. Ahlström-perillisiä on omistajina luonnollisesti pitkä rivi; Ahlström Capital omistaa Munksjöstä 8,1 ja hallituksen puheenjohtaja Seligson vajaat 0,9 prosenttia.
Jos Munksjö listautuu Tukholman pörssiin, luultavasti ainakin EQT:n rahasto on valmis myymään osakkeitaan tuleville ruotsalaisomistajille. Eihän listaamisessa Tukholmaan olisi mieltä, jos yhtiölle ei saataisi hyvää ruotsalaista omistajapohjaa, ja helpoiten se onnistuu listautumisen yhteydessä tehtävällä annilla tai myynnillä. Koska gearing on tavoiterajoissa, osakeantiin Munksjöllä ei ole tällä hetkellä tarvetta, jollei se tarvitse rahaa yritysostoon.
Analyytikko sanoo: osta!
Danske Capitalissa Munksjötä seuraava analyytikko Antti Koskivuori antaa Munksjölle osta-suosituksen ja tavoitehinnaksi 9,50 euroa.
"Osake on sektorin halvin Pohjoismaissa kuluvan vuoden ev/ebitda-kertoimella 5,7. Marginaalit parantuneet merkittävästi, eikä 12 prosentin käyttökatetavoite näytä saavuttamattomalta. Lisäksi kustannussäästöt toteutuneet yläkanttiin ja edellä aikataulua", Koskivuori listaa.
Affärsvärlden on vielä optimistisempi: tavoitehinnaksi lehti lätkäisee 11,50 euroa vuoden aikavälillä.
Viikon trio: Syyskuun ostetuimmat
Yksityissijoittajien käyttämien nettivälittäjien kautta eniten nettomääräisesti ostettiin Nordnetin keräämien tilastojen mukaan seuraavia kolmea osaketta.
| Yhtiö | Netto-ostot syyskuussa |
| Outokumpu | 16,1 milj. |
| Cargotec | 14,5 milj. |
| Nokian Renkaat | 9,5 milj. |
Lähde: Nordnet
Karo Hämäläinen
Kirjoittaja on kirjailija ja talouteen erikoistunut vapaa toimittaja.
Artikkelin nostokuva Copyright © Munksjö Group
