KARON GRILLI Yllätyksekseni huomasin, että salkkuuni oli tullut osake, jonka kurssi on kymmenkertaistunut ostohinnastani.
En seuraa omistusteni liikkeitä päivittäin tai edes kuukausittain, jos en ole ostamassa lisää tai myymässä. Siksi huomio kymmenkertaistumisesta oli yllätys, ja kaiken lisäksi tulin katsoneeksi osaketta siitä syystä, että se oli salkkuni pahimpien laskijoiden top-5:ssä. Osakkeesta oli nimittäin irronnut osinko.
Mikä yhtiö on salkkuni ensimmäinen kymmenkertaistuja? Jos joutuisin arvuuttelemaan, luettelisin liudan teknologiayhtiöitä ja jatkaisin Helsingin pörssin pienyhtiöillä, joita on voinut ostaa kriisihinnalla.
Väärin. Kovan kasvun teknot olen valtaosin jättänyt väliin, koska hinnat ovat tuntuneet korkeilta siinä vaiheessa, kun olen kuullut niistä. Suomalaisten katastrofihinnoiteltujen pienyhtiöiden tulevaisuus taas on minun salkussani usein osoittautunut katastrofiksi: kymmenkertaistumisen sijaan osakekurssi on saattanut lorahtaa kymmenesosaan hankintahinnastani.
Salkkuni ensimmäinen kymmenkertaistuja on Hannover Ruck SE, entinen Hannoversche Rückversicherung Aktiengesellschaft, jota olen ostanut kahdessa erässä, ensin syksyllä 2005 ja lisää kesällä 2006. Saksalaisyhtiö on yksi maailman suurimmista jälleenvakuuttajista. 34 miljardin euron markkina-arvollaan se olisi Helsingin pörssissä toiseksi painavin yhtiö Nordean ja Koneen välissä.
Karon Grillin monologijaksossa käsittelen Hannover Rück -sijoitusta ja jälleenvakuuttamista – ja vähän myös Warren Buffettia.
Seuraus, ei tavoite
Hannoverscheä ostaessani en todellakaan ajatellut, että tässäpä ostan kurssinousua. Päinvastoin ajattelin yhtiön tarjoavan mahdollisuutta tasaisesti nousevaan osinkoon.
Osinkoa on tullutkin, ja tämänvuotinen osinko antaa jo yli 30 prosentin osinkotuoton hankintahinnalleni.
Kestävän osingon kasvun taustalla on totta kai liiketoiminnan hyvä kehitys. Liiketoiminta tuskin olisi voinut kasvaa merkittävästi enemmän, vaikka Hannover Rück olisi pidättäytynyt osingonmaksusta, sillä orgaaninen kasvu selvästi markkinaa nopeammin olisi varmaankin jouduttu ottamaan kannattavuuden kustannuksella tai riskitasoa nostamalla, mikä vakuutusbisneksessä tuppaa olemaan sama asia.
Siksi hyvään kuntoon trimmatut vakuutusyhtiöt ovatkin yleensä avokätisiä voitonjakajia.
Poikkeuksen tähän tekee Berkshire Hathaway, jonka luonteessa on paljon vakuutusyhtiötä ja jonka liiketoiminnasta vakuutusyhtiöt muodostavat suuren osan. Berkshire Hathaway itse asiassa on yksi maailman suurimmista jälleenvakuuttajista, ja yhtiö omisti parhaimmillaan yli kymmenen prosenttia maailman suurimmasta jälleenvakuuttajasta Münchener Rückversicherungista eli Munich Restä.
Berkshiren ajatus on ollut investoida paitsi vakuutuskorvausten maksamista varten jemmassa oleva omaisuus myös liiketoiminnan tuotot eteenpäin. Tämän seurauksena yhtiö on kasvanut kasvamistaan.
Berkshire Hathawayn ja muiden vakuutusyhtiöiden vertaaminen ei kuitenkaan ole mielekästä, sillä Berkshire on luonteeltaan suurimman omistajansa Warren Buffettin sijoitusyhtiö.
Oletusten vastainen kymmenkertaistuja
Kymmenkertaistuja löytyi epätodennäköisestä paikasta ainakin kolmesta syystä.
Ensinnäkin olen huono sijoittamaan korkean kasvun yhtiöihin, joten niitä ei tapaa löytyä salkustani.
Toiseksi siksi, että epätodennäköisinä pidetyt moninkertaistujat saattavat hyvinkin päätyä moninkertaistujiksi. Tylsät yhtiöt eivät vedä sijoittajia puoleensa, jolloin niitä pääsee ostamaan helpommin kohtuullisella hinnalla. Jos yhtiö toimittaa, sijoittajat kyllä sen huomaavat ja osakekurssi nousee.
Kolmanneksi kymmenkertaistuminen on paljolti ajan kysymys. Kahdessakymmenessä vuodessa osakesijoituksen arvon tuleekin nousta selvästi. Jo osakemarkkinoiden keskituotoksi usein mainittu 8 prosenttia vaatisi sijoituksen nimellishinnan nousua 4,7-kertaiseksi.
On myös mahdollista tai itse asiassa todennäköistäkin, että keväällä 2000 ostetut Mandatumit, joista pian sen jälkeen tuli Sampo ja joka nyttemmin elää salkussani Sampona ja uutena Mandatumina, ovat kymmenkertaistuneet jo paljon aiemmin. Samoin varmaan ainakin jokin varhaisista Kesko-ostoista päätyi kymmenkertaistujaksi Keskon koronanousussa.
Nuo rivit olen kuitenkin pilannut ostamalla myöhemmin kalliimmalla, eikä osakevälittäjän arkistossa ole vanhimpien erien hankintahintatietoja. Kaiken lisäksi olen myynyt ainakin osan vanhimmista Kesko- ja Sampo-omistuksistani, joten mahdollisten kymmenkertaistumisten euromääräiset ilot ovat rajalliset.
Näitä kaikkia kolmea yhdistää se, että ostaessani olen ostanut aika tylsää liiketoimintaa – Mandatumissa nyt saattoi olla vähän jännitystäkin mukana. Luvassa ei ole ollut toimialan disruptoimista, kaksinumeroista kasvua tai kansainvälistä skaalautumista. Luvassa oli tylsyyttä.
Karo Hämäläinen
Kirjailija on kirjailija ja sijoittamiseen erikoistunut grillinpitäjä. Hän omistaa kaikkia jutussa mainittuja osakkeita Konetta lukuun ottamatta.
