Pilkkomalla paremmaksi – vuoden uudet pörssiyhtiöt ovat tulleet jakautumalla
KARON PÖRSSI Tänä vuonna pörssiin on tullut kaksi uutta yhtiötä, vaikka listautumisista on kuultu vasta aikeita. Selitys ovat vanhastaan pörssissä ja sen First North -markkinapaikalla olevien yhtiöiden jakautumiset. Lassila & Tikanojasta irtautui vuodenvaihteessa Lassila & Tikanoja -niminen yhtiö, ja samalla vanha yhtiö muutti nimensä Luoteaksi. Talenom taas pullautti itsestään ulos Easoriksi nimetyn ohjelmistoliiketoiminnan helmi–maaliskuun taitteessa.
Jos yhtiössä on useampia eriluonteisia liiketoimintoja, niiden eriyttäminen itsenäisiksi yhtiöiksi voi lisätä omistaja-arvoa sitä kautta, että sijoittajien on helpompi hinnoitella yhtiöt irrallisina. Näin arvo pääsee paremmin näkyviin.
Akateemiset tutkimukset tuntuvat osoittavan, että historiassa irtautuneet yhtiöt ovat antaneet keskimäärin ylituottoa suhteessa markkinaan.
Vaarana on, että jakautumisessa syntyy niin pieniä yhtiöitä, että ne putoavat ammattilaisten sijoitusuniversumin ulkopuolelle ja jäävät pörssin unohdetuiksi yhtiöiksi, joilla käydään kauppaa harvakseltaan.
Fokus esiin
Yhtiön hallinnointi ja johto selkeytyy, jos toiselle liiketoiminnalle aiemmin alisteinen bisnes pääsee valokeilaan. Rahoitusrakenteet voidaan tehdä liiketoiminnan edellyttämällä tavalla. Ylipäätään pelikentällä pystyy toimimaan ketterämmin, kun ei tarvitse ottaa huomioon muita liiketoimintoja, jotka historiallisista syistä kulkevat mukana.
Toisaalta irtautuvan yhtiön täytyy rakentaa itselleen omat tietojärjestelmät ja organisaatio, mikä väistämättä synnyttää kuluja.
Jakautumiset ovat pörssisijoittajan kannalta monella tavalla mielenkiintoisia tilanteita. Jakautumisten yhteydessä osa omistajista voi haluta hankkiutua eroon toisen yhtiön osakkeista nopeassa aikataulussa, mikä voi johtaa kurssin painumiseen. Kurssiliikkeet uuden yhtiön alkutaipaleella voivat olla kovia ja osakevaihtokin on yleensä runsasta.
Monet spin-off-yhtiöt ovat osoittautuneet myös lyhytikäisiksi siitä syystä, että yritysostaja on iskenyt silmänsä irralliseksi päässeeseen liiketoimintaan ja tehnyt siitä ostotarjouksen. Tästä keskusteltiin myös viime viikolla Vero 2026 -tapahtumassa nauhoitetussa Karon Grillin jaksossa Anders Oldenburgin kanssa. Oldenburgin hoitaman Phoebus-rahaston salkussa on Lassila & Tikanojaa ja Luoteaa.
Jämät ulos, toimintalogiikka kirkkaaksi
Lassila & Tikanojan jakautumisessa yhtiöstä irrotettiin pois kiinteistöpalveluliiketoiminta. Sen nimeksi tuli Luotea. Markkinat arvostavat Luotean vajaan sadan miljoonan euron arvoiseksi, kun taas kiertotalouspalveluiden Lassila & Tikanoja saa 300 miljoonan euron hintalapun.
Luotea on kaksikosta vähemmän kiinnostava palanen, jonka kohtalona voikin olla päätyminen osaksi suurempaa kokonaisuutta. Voisi kuvitella, että hallitus on ennen jakautumista hakenut investointipankin kanssa kiinteistöpalvelukokonaisuudelle ostajaa. Kun riittävän kovaa tarjousta ei ole tullut, on päädytty listaamaan yhtiö erikseen.
Tällainen kuviohan on Sammon myyskennellessä Mandatumia. Jälkikäteen on helppo todeta Sammon hallituksen tehneen oikean ratkaisun, sillä Mandatumin pörssihistoria on ollut menestys ja Mandatumista aikoinaan tarjotut hinnatkin tiedossa.
Siinä missä Lassila & Tikanoja ja Luotea ovat päällisin puolin samalla toimintalogiikalla toimivia liiketoimintoja, Talenomin itsestään irrottama ohjelmistobisnes Easor on luonteeltaan aivan toisenlainen kuin tilitoimistofirma.
Tilitoimiston pyörittäminen on – teknologiaharppauksista huolimatta – pohjimmiltaan asiantuntijan työpanoksen myymistä. Sen skaalautumismahdollisuudet ovat rajalliset. Ohjelmistoa sen sijaan voi monistaa loputtomasti. Sijoittajien kalkyyleissä palveluyhtiö niin kuin tilitoimisto ja ohjelmistoyhtiö tapaavat käyttäytyä varsin eri tavoin.
Investors House veti käsijarrusta
Myös Investors House kertoi viime syksynä suunnittelevansa jakautumista, jossa yhtiön kiinteistösijoitus- ja palveluliiketoiminnat olisi eriytetty. Viime viikolla se tiedotti luopuneensa suunnitelmasta.
Investors Housen markkina-arvo viimevuotisen suuren osingonjaon myötä on alle 30 miljoonaa euroa, joten yhtiö on jo nykyisellään varsin pieni. Palveluyhtiö olisi tarvinnut jonkin tavan nousta toiselle tasolle, jotta siitä olisi tullut varteenotettava pörssiyhtiö.
Kun sellaista tapaa ei ilmeisesti löytynyt eikä ollut näköpiirissä, Investors House päätyi myymään palveluliiketoimintaan kuuluneen rahastoyhtiönsä suurelle omistajalleen ja väistyvälle toimitusjohtajalleen Petri Roiniselle vajaan miljoonan euron tasearvolla.
Rahastoyhtiö kertoi viime vuoden marraskuussa valmistelevansa uutta kiinteistörahastoa. Toimilupaa sille odotetaan vuoden ensimmäisen neljänneksen tai viimeistään toisen neljänneksen aikana. Tuo bisnes siirtyy siis Roiniselle, joka toimitusjohtajuutensa päättymisen jälkeen jää Investors Housen suureksi omistajaksi ja hallituksen jäseneksi.
Rahastoyhtiö oli vain osa Investors Housen palveluliiketoimintaa. Muidenkin palveluiden voisi kuvitella olevan myynnissä, jos sopiva ostaja ilmaantuu.
Karo Hämäläinen
Kirjoittaja on kirjailija ja sijoittamiseen erikoistunut vapaa toimittaja. Mainituista yhtiöistä hän omistaa Sampoa ja Mandatumia.