Relais ostaa itsensä tavoitteisiinsa – mutta ei mihin tahansa hintaan
KARON GRILLI Relais on hyvä esimerkki siitä, kuinka luottamus yhtiöön syntyy tekemisen kautta. Sarjayhdistelijä on kertonut sijoittajille taloudelliset tavoitteet ja sen jälkeen täyttänyt ne. (Kaupallinen yhteistyö)
Sarjayhdistelijän tapauksessa taloudellisilla tavoitteilla on tavallista enemmän painoa, sillä luonteensa mukaisesti sarjayhdistelijöiden liikevaihdon ja tuloksen kasvusta merkittävä osa tapahtuu epäorgaanisesti, siis ostamalla muita yhtiöitä tai liiketoimintoja.
Olemassa olevan liiketoiminnan kehityksestä sijoittaja voi laatia jonkinmoisia arvioita, mutta mahdollisia yritysjärjestelyjä ja niiden vaikutusta pystyy hahmottamaan vain yhtiön viestien perusteella. Taloudelliset tavoitteet antavat konkreettisesti suuntaa yhtiön tahtotilasta.
Noin 300 miljoonan euron arvoiseksi pörssissä arvostettava Relais on erikoistunut yhdistelemään hyötyajoneuvojen jälkimarkkinoilla toimivia yhtiöitä. Listautuessaan se oli ajoneuvojen varaosatukku, mutta viime vuosina se on laajentunut erityisesti raskaan kaluston huoltotoiminnoissa.
Relais asetti maaliskuussa 2023 tavoitteekseen 50 miljoonan euron pro forma -EBITA:n vuoden 2025 loppuun mennessä. Se tarkoittaa, että tämän vuoden lopussa Relaisilla pitäisi olla kone, joka takoo vuositasolla 50 miljoonaa euroa tulosta ennen aineettomien oikeuksien poistoja. Tavoite täyttyy, vaikka kone olisi kasassa vuoden viimeisenä päivänä.
Kuluvan vuoden aikana tehtyjen suurten yrityskauppojen ansiosta tavoite tuntuu saavutettavalta. Tämän vuoden heinä–syyskuussa Relais teki 10,9 miljoonan euron vertailukelpoisen EBITA:n. Kun sen päälle laskee vähän lisää kausivaihtelusta, liiketoiminnan kasvusta ja yritysostojen vaikutuksesta, ollaan lähellä 12,5 miljoonaa euroa, jolla taloudellinen tavoite toteutuisi vuosineljännestasolla.
Muodonmuutoksia
Yrityskaupat voivat muuttaa yhtiön luonnetta melkoisestikin. Relaisin tapauksessa yhtiö on muutamassa vuodessa rakentanut sisäänsä Pohjoismaiden johtavan merkkiriippumattoman hyötyajoneuvojen korjaamoketjun.
Muutos alkoi, kun Relais osti Raskoneen vuoden 2021 alussa.
”Kuulimme vähän mutkan takaa, että Raskone tuli myyntiin. Rupesin katsomaan sitä. Hei tämähän on kiinnostava, täällä on hyvä tiimi! Käytiin tiukat due diligencet. Hei, tässähän on ideaa! Ruvetaan tekemään tätä samaa muuallakin Pohjoismaissa. Kukaan muu ei ole tehnyt sitä”, Relaisin toimitusjohtaja Arni Ekholm kertoo Karon Grillissä.
”Eivät ne aina mene niin, että joku istuu kammiossa ja miettii: tässä on meidän tiemme. Joskus nämä ovat ehkä onnenkantamoisiakin.”
Raskone-kaupan jälkeen Relais osti korjaamoita Ruotsista, ja tämän vuoden alussa se teki ison yrityskaupan ostaessaan ”Norjan VR:ltä” Vyltä hyötyajoneuvokorjaamoketjun, yhteensä 24 korjaamoa. Velaton kauppahinta oli 400 miljoonaa Norjan kruunua eli nykykurssilla 34 miljoonaa euroa. Jo aiemmin Relais oli ostanut Vyltä pari ruotsalaista korjaamoa.
Kolmen naapurimaan korjaamokattavuutta pystyy täydentämään ostamalla vaikka vain yksittäisiäkin toimipisteitä, niin kuin Relais on tänäkin vuonna tehnyt sekä Suomessa että Ruotsissa. Uuteen maahan ei kuitenkaan voi lähteä rakentamaan ketjua yksittäisiä korjaamoja ostamalla – saati että ryhtyisi perustamaan niitä itse. Pohjaksi olisi saatava riittävän iso ketju.
Miksi Relais laajeni yritysostolla jopa pohjoiseen Keski-Eurooppaan, vaikka ilmiselvästi paletista puuttuu Tanskan korjaamoketju?
”Ei ole vielä saatu sopivaa hintaa sopivasta tavarasta, enkä halua maksaa liikaa vain sen takia, että on jokin palanen, joka puuttuu. Me pärjäämme ihan mainiosti näillä kolmellakin Pohjoismaalla”, Arni Ekholm sanoo.
Orgaanista laskua?
Yritysostojen ansiosta Relais on päässyt esittelemään komeita kasvulukuja. Tammi–syyskuussa liikevaihto kasvoi 15 prosenttia, heinä–syyskuun jaksolla peräti 35 prosenttia edellisvuoden vastaavasta jaksosta.
Orgaanisesti tammi–syyskuun liikevaihto on kuitenkin laskenut vuoden 2024 vastaavista kuukausista. Ostatte lisää liikevaihtoa, ja samalla sitä tihkuu pois?
”Orgaanisessa kasvussa on vähän optinen harha. Meidän bisneksessämme on tietty sääriippuvuus: jos on kylmää, meillä on huippumyynti – menee paljon akkuja ja sähkötarvikkeita ja varaosia. Vuoden 2024 talvella oli kylmää ja huikea alkua. Siihen verrattuna 2025 oli lähes mahdotonta saada kasvua. En ole huolissani siitä. Nyt kolmannella neljänneksellä saatiin markkinaa nopeampaa kasvua”, Arni Ekholm sanoo.
Hän uskoo, että Relais kasvaa tänäkin vuonna orgaanisesti markkinoita nopeammin. Markkinan määritteleminen on tosin oma taiteenlajinsa, onhan Relais ainakin raskaan kaluston korjaamoja, ajoneuvojen varaosatukkuja ja omien brändien lisävaloja useissa maissa.
Paljonko pitää painaa osakkeita?
Kun merkittävä osa kasvusta tehdään yritys- tai liiketoimintakaupoilla, vaikeaa ei ole pelkästään liikevaihdon ja tuloksen vaan myös osakemäärän ja velkaantumisen arvioiminen. Kaupat kun pitää rahoittaa joillakin keinoin.
Tänä vuonna Relais on shoppaillut pääosin käteisellä, ja syyskuussa se keräsi rahaa 50 miljoonan euron hybridilainalla. Harkinnassa oli myös osakeannin järjestäminen, mutta korkotilanteen muuttuminen käänsi puntaroinnin hybridilainan eduksi. Kiinnostus hybridiä kohtaan oli hyvä ja korko jäi alle kahdeksaan prosenttiin.
Ekholm nostaa esiin, että hybridilainan markkinoimisen myötä myös kansainväliset osakesijoittajat kiinnostuivat Relaisista.
Relaisin omistajalistalle onkin ilmestynyt uusi, kiinnostava rivi: portugalilainen Oxy Capital -varainhoitoyhtiö, jonka kahden rahaston yhteenlaskettu omistus Relaisista ylitti lokakuun lopulla viiden prosentin liputusrajan.
Oxy Capitalin leipälajia ovat vaihtoehtoiset sijoituskohteet, mikä osakepuolella tapaa tarkoittaa private equityä, mikä puolestaan yleensä tarkoittaa aktiivista omistajuutta ja halua vaikuttaa omistuskohteiden valintoihin.
”Käsityksen on, että he eivät ole aktiiviomistaja siinä mielessä, että olisivat tavoittelemassa hallituspaikkaa”, Ekholm sanoo.
Hänen mukaansa Oxy löysi Relaisin oman skriinauksensa kautta.
”Tekivät tosi tarkkaa työtä, tavattiin pari kertaa tulosjulkistuksen jälkeen. Erinomaisen lahjakasta porukkaa ja oppivat nopeasti, mistä tässä on kyse, ja päättivät sitten sijoittaa meihin.”
Karo Hämäläinen
Kirjoittaja on kirjailija ja sijoittamiseen erikoistunut vapaa grillinpitäjä.
Karon Grilli -haastattelu on tehty yhteistyössä Relaisin kanssa. Yhtiö maksaa osallistumisesta ohjelmaan mutta ei vaikuta siinä esitettyihin kysymyksiin.