Olli Rehn: "Stablecoineista voi muodostua merkittävä rahoitusvakausriski"
KARON GRILLI Stablecoinit eli vakaavaluutat lupaavat taata 1:1-arvon suhteessa dollariin tai johonkin muuhun valuuttaan – tällä hetkellä kuitenkin lähes poikkeuksetta dollariin. "Stablecoin ei välttämättä ole kovin vakaa, eikä se ole myöskään valuutta."
Euroopan keskuspankki tarjoaa vakautta. Myllerryksessä olevassa maailmassa vakauden ja ennustettavuuden arvo on noussut ja vakautta osataan arvostaa.
EKP:n päätuote on hintavakaus, mikä tarkoittaa inflaation pitämistä lähellä kahta prosenttia keskipitkällä aikavälillä.
Toinen tärkeä vakauden ulottuvuus on rahoitusvakaus eli rahoituslaitosten, rahoitusmarkkinoiden ja niitä tukevien järjestelmien häiriötön toiminta. Tähän ryhdyttiin kiinnittämään huomiota erityisesti finanssikriisin jälkeen, jolloin myös perustettiin Euroopan järjestelmäriskikomitea, jonka ensimmäisenä varapuheenjohtajana Suomen Pankin pääjohtaja Olli Rehn toimii.
Euroopan tapana on ollut ratkaista ongelmia sääntelyn avulla. Finanssitoimijat tuskailevat lisääntyneen regulaation aiheuttamaa työmäärää eli hitautta ja kuluja.
"Pankkisääntelyssä ja pankkivalvonnassa on varmasti asioita, joita pitää korjata. Se on ihan selvä", Olli Rehn sanoo Karon Grillissä.
Rehn kuuluu EKP:n neuvostosta koottuun kuusihenkiseen työryhmään yhdessä muun muassa Saksan, Ranskan ja Italian keskuspankkien pääjohtajien kanssa. Työryhmä laatii ehdotuksia sääntelyn yksinkertaistamiseksi.
"Seuraavan parin kuukauden aikana viimeistelemme työn ja tulemme tekemään ehdotuksia muun muassa siitä, kuinka voidaan yksinkertaistaa aika monimutkaista pääomakehikkoa, miten voidaan yksinkertaistaa raportointivelvoitteita ja miten voidaan yksinkertaistaa pankkivalvontaa", hän kertoo.
"On varaa ja perusteita yksinkertaistaa raportointivelvoitteita"
"Olennaista on se, että kriisinkestävyyden takia tarvitsemme pankeille vahvat pääomapuskurit – yksinkertaisemmat mutta vahvat pääomapuskurit", Olli Rehn sanoo.
"Kunhan pidetään kiinni vahvoista pääomapuskureista, niin vastaavasti on paljon varaa ja syitä ja perusteita yksinkertaistaa raportointivelvoitteita ja muuta pankkivalvonnan toteutusta."
Työryhmän raportti antaa eväitä etenkin Euroopan komissiolle, joka on käynnistämässä sääntelyn uudelleenarviointia.
Ja ennen kuin ne ovat toteutumassa, ollaankin 2030-luvulla…
"En usko. Komissiolla on hyvä draivi päällä, ja luotan siihen, että myös parlamentin puolella tiedostetaan tarve yksinkertaistaa. Parlamentti itse on puhunut yksinkertaistamisen puolesta."
Kryptot voivat synnyttää riskejä
Suomen Pankin vakausarvion mukaan "kryptomarkkinoiden kasvu voisi synnyttää uusia riskejä rahoitusvakaudelle, jos kryptomarkkinat integroituvat entistä enemmän perinteisen rahoitusjärjestelmän kanssa".
Tällöin ei puhuta niinkään Bitcoinista tai muista kryptovaroista, joiden noteeraukset vaihtelevat kiivaasti ja joiden avulla saatetaan luoda tai menettää omaisuuksia.
"Veikkauksen, Loton ja kryptovarojen seuranta on muiden viranomaisten tehtävä", Olli Rehn kuittaa.
Sen sijaan tarkan kiinnostuksen kohteena ovat stablecoinit, jotka lupaavat taata 1:1-arvon suhteessa dollariin tai johonkin muuhun valuuttaan – tällä hetkellä kuitenkin lähes poikkeuksetta dollariin.
Sanaa "stablecoin" tai "vakaavaluutta" Rehn pitää esimerkkinä Georg Orwellin uudiskielestä.
"Stablecoin ei välttämättä ole kovin vakaa, eikä se ole myöskään valuutta."
Stablecoineja ei käytännössä käytetä maksuvälineenä, vaan niiden tärkein tarkoitus on toimia siltana perinteisen pankkimarkkinan ja kryptomarkkinan välillä.
"Jos stablecoinien markkina kasvaa merkittävästi, juuri kytkennän takia siitä voi muodostua merkittäväkin rahoitusvakausriski."
Yhdysvalloilla oma kryptointressi
Yhdysvaltain nykyhallinto on tunnettu kryptomyönteisyydestään, ja virkaanastujaisten alla Donald Trump tönäisi markkinoille nimeään kantavan meemikolikon. Yhdysvalloissa kryptosääntelyä höllennetään.
"Yhdysvaltain hallinto pyrkii stablecoinien avulla buustamaan Yhdysvaltain valtionlainojen kysyntää ja sitä kautta hoitamaan Yhdysvaltain julkisen talouden kasvavaa alijäämää – ja myös ylläpitämään dollarin dominanssia rahoitusmarkkinoilla", Olli Rehn arvioi.
Euroopassakin stablecoinien liikkeellelaskeminen on mahdollista, kunhan liikkeellelaskija täyttää täkäläiset ehdot. Syyskuun lopussa yhdeksän eurooppalaista pankkia – mukana myös pohjoismaiset SEB ja Danske Bank – kertoi muodostaneensa konsortion, joka aikoo laskea liikkeelle euroon sidotun stablecoinin.
Miljardien kulta
Digitaalisen kullan sijaan keskuspankit ovat perinteisesti turvautuneet oikeaan kultaan. Kullan hinnannousun myötä Suomen Pankin omistamien 1,4 miljoonan unssin markkinahinta on noussut 4,6 miljardin euron tietämiin.
Tai ainakin sen kultamäärän, joka Suomen Pankilla oli viime vuodenvaihteessa. Viime vuonna Suomen Pankki myi kultaa sen hinnan noustua.
"Arvioimme, että valuuttavarantoamme piti kasvattaa noin kahdella miljardilla eurolla. Valuuttavarannon kasvattamisesta karkeasti neljännes katettiin myymällä kultaa."
Kullan myyminen ja dollareiden ostaminen viime vuonna ei jälkiviisauden valossa ollut järin onnistunut liike: kullan hinta on jatkanut nousuaan, kun taas dollarin arvo suhteessa euroon on laskenut.
Kun kulta on noussut lisää, onko myyntejä jatkettu?
"Tämä selviää aikanaan meidän tämän vuoden tilinpäätöksestämme."
Karo Hämäläinen
Kirjoittaja on kirjailija ja sijoittamiseen erikoistunut grillinpitäjä.