Miksette maksa 100 %:n osinkoa, Arvo Sijoitusosuuskunnan Jari Pirinen?
KARON GRILLI Arvo Sijoitusosuuskunta voisi maksaa markkina-arvonsa verran osinkoa, ja silti jäljelle jäisi varsinainen liiketoiminta – eikä lainkaan velkaa. Omalaatuinen tilanne johtuu siitä, että osuuskunnan finanssisijoitusten määrä on päinvastaisista pyrkimyksistä päässyt kasvamaan 63 prosenttiin yhtiön taseesta. (Kaupallinen yhteistyö)
KARON GRILLI Arvo Sijoitusosuuskunta voisi maksaa markkina-arvonsa verran osinkoa, ja silti jäljelle jäisi varsinainen liiketoiminta – eikä lainkaan velkaa.
Omalaatuinen tilanne johtuu siitä, että osuuskunnan finanssisijoitusten määrä on päinvastaisista pyrkimyksistä päässyt kasvamaan 63 prosenttiin yhtiön taseesta. Irtautumisten myötä Arvo Sijoitusosuuskunnalle on tullut enemmän rahaa kuin mitä se on ehtinyt sijoittaa.
Voisiko finanssivarallisuuden siirtää yhtiön taseesta osuuskunnan jäsenten taseisiin? Kerrotko, että näin tehdään, Arvo Sijoitusosuuskunnan toimitusjohtaja Jari Pirinen?
”Ei huomenna”, Pirinen vastaa Karon Grillissä. ”Kaikki on mahdollista. Ohjaamme itse itseämme ja toimimme omalla taseella. Jos hallitus lähtee siihen, niin duunarit suorittaa.”
Arvo Sijoitusosuuskunnan osuuksilla käydään kauppaa Helsingin pörssin First North Osuuskunnat-segmentissä, jonka ainut edustaja se on.
Pääomasijoittajan iso vararahasto
Arvo Sijoitusosuuskunta tekee päätyökseen sijoituksia listaamattomiin yhtiöihin joko osake- tai lainapohjaisesti. Näiden omien Private Equity- ja Private Debt -sijoitusten lisäksi sillä on finanssisijoituksia. Osan finanssisalkustaan se on antanut Nordealle ja Danskelle täyden valtakirjan kaitsentaan, osaa se sijoittaa itse rahastoihin, osakkeisiin ja muihin kohteisiin.
Finanssisijoitusten arvo oli kesäkuun lopussa 85,9 miljoonaa euroa. Tarkka summa elää kaiken aikaa markkinaliikkeiden mukaan. Vierasta pääomaa yhtiöllä oli samaan aikaan kaikkiaan vajaat 15 miljoonaa euroa.
Jos finanssivarallisuuden realisoisi, kaikki velat maksaisi pois ja jättäisi vielä 10 miljoonaa euroa kuluihin ja uusiin pääomasijoituksiin, jäljelle jäisi 60 miljoonaa euroa, mikä tarkoittaa vajaata 74 euroa kutakin osuutta kohden.
Hyvän ensimmäisen vuosipuoliskon osavuosiraportin myötä Arvo Sijoitusosuuskunnan osuuden hinta nousi Helsingin pörssissä noin 65 euron tienoille. Koko osuuskunnan arvo on selvästi alle sen finanssisijoitusten markkina-arvon.
Tavoitteena yli 7,5 prosentin tuotto
Markkinat eivät siis hinnoittele sitä, että Arvo Sijoitusosuuskunta siirtäisi ”ylimääräisen” omistajiensa taskuihin. Markkinat ennemminkin hinnoittelevat sitä, että yhtiö ei onnistu varojen hallitsemisessa erityisen hyvin.
Skeptisyyteen sijoittajilla voi olla hyvät perusteet. Arvo Sijoitusosuuskunta tavoittelee vähintään 7,5 prosentin sijoitetun pääoman tuottoa, mihin se ei ole viime vuosina päässyt.
Tänä vuonna tavoite vaikuttaisi olevan paperia, sillä alkuvuonna tapahtunut irtautuminen Leden Groupista oli onnistunut. Kaiken lisäksi Arvo Sijoitusosuuskunta otti osan kauppahinnasta ostaneen ruotsalaisyhtiön Hanzan osakkeina. Hanzan osakekurssi on kehittynyt erinomaisesti, myös osavuosikatsauksen päätöspäivän jälkeen.
Vähimmäistavoitteeksi asetettu 7,5 prosentin sijoitetun pääoman tuotto vastaa suunnilleen osakemarkkinoiden keskimääräistä pitkän aikavälin vuosituottoa. Arvo Sijoitusosuuskunnan finanssisijoitusten salkku on kuitenkin hajautettu eri omaisuuslajeihin, joista osan voi olettaa tuottavan keskimäärin selvästi heikommin, toki myös pienemmällä riskillä.
Jotta Arvo Sijoitusosuuskunta saisi täytettyä tuottopyrkimyksensä, se on tehtävä onnistuneita korkeakorkoisia lainasijoituksia listaamattomiin yhtiöihin ja saatava hyviä irtautumisia pääomasijoituksistaan.
Lainarahalla korkorahastoihin
Kesäkuun lopussa Arvo Sijoitusosuuskunnan salkussa oli Nordean yrityslainarahastoa 3,4 miljoonalla eurolla, Dansken yrityslainarahastoa 2,3 miljoonalla, Danske Yhteisökorko -rahastoa 2,2 miljoonalla ja Evlin lyhyen koron rahastoa Evli Likvidiä 2,0 miljoonalla eurolla. Niiden lisäksi rahoja ja rahoitusarvopapereita oli 2,5 miljoonan euron edestä.
Samaan aikaan sijoitusosuuskunnalla oli reilun kymmenen miljoonan euron pitkäaikainen laina. Lainarahalla sijoittaminen etenkään vähäriskisiin korkorahastoihin näyttää erikoiselta. Esimerkiksi Evli Likvidin voi olettaa tuottavat kolmen kuukauden euriborin miinus rahaston hallinnointipalkkion. Lainarahastaan Arvo Sijoitusosuuskunta joutuu luultavasti maksamaan pankille viitekoron päälle marginaalin.
Onko tuttu pankinjohtaja, jolle on tehty hyvä diili? Miksi ette maksa velkaanne pois?
”Voitaisiin tehdä sekin, mutta pystymme koko ajan kierrättämään lainaa siltarahoituksiin ja vaihtovelkakirjoihin”, toimitusjohtaja Jari Pirinen vastaa.
Maksatte lainasta enemmän korkoa kuin mitä saatte korkorahastoista!
”Me saadaan selvästi enemmän, kun katsomme yksi yhteen. Niin kauan kuin pystymme pitämään suorien sijoitusten lainasalkkua, laitamme sen…”
Tai sitten teillä on todella hyvä pankinjohtajasuhde ja saatte lainaa todella edullisella korolla – silloinhan kannattaa tehdä arbitraasipeliä…
”Meillä on ihan hyvät ehdot. Ja ihan hyvät tuotot.”
Uusia sijoituksia syksyn aikana
Arvo Sijoitusosuuskunnalla on reilut parikymmentä suoraa omistusta, siis varsinaista. Osa niistä on pörssilistattuja. Lapwallin ja Partneran omistajana Arvo Sijoitusosuuskunta on ollut jo kauan, ruotsalaisen Hanzan omistajaksi se päätyi Leden Groupin myötä ja Summa Defencen omistajaksi yritysjärjestelyn ja lainasaamisten konvertoinnin myötä.
Alkuvuoden aikana yhtiö sijoitti uuteen kohteeseen, pääomasijoitusyhtiö Juuri Partnersin rinnalla Nordic Bites Groupiin. Nordic Bites Group kasvattaa Subway-patonkiketjua Pohjoismaissa kansainvälisen Subwayn master franchise -kumppanina. Yhdessä (toisen) pääomasijoittajan kanssa sijoittaminen on yksi tapa toimia, kun Arvo Sijoitusosuuskunnan omat henkilöresurssit ovat pienet ja sijoitettavaa rahaa on vaivoiksi asti.
Uusista sijoituksista kuultaneen jo lähiaikoina, sillä Jari Pirisen mukaan tavoitteena yhä on, että salkusta kaksi kolmasosaa olisi suorissa sijoituksissa, kolmannes finanssisijoituksissa.
”Kyllä se [suorien sijoitusten ja finanssisijoitusten suhde] tässä syksyn aikana keikahtaa parempaan suuntaan”, Pirinen sanoo.
Karo Hämäläinen
Kirjoittaja on kirjailija ja sijoittamiseen erikoistunut vapaa grillinpitäjä. Mainituista yhtiöistä hän omistaa Nordeaa ja Lapwallia ja mainituista rahastoista Evli Likvidiä.
Karon Grilli -haastattelu on tehty yhteistyössä Arvo Sijoitusosuuskunnan kanssa. Yhtiö maksaa osallistumisesta ohjelmaan mutta ei vaikuta siinä esitettyihin kysymyksiin.