Hallirakentaja Tekova on pörssin kummajainen: Kovin kasvu ja halvimmat kertoimet
KARON GRILLI Tekovan liikevaihto kasvoi toisella vuosineljänneksellä 97 prosenttia, ja kun suhteellinen kannattavuuskin parani, tulos yli tuplaantui. Tekova on pörssin kovin kasvaja. Siis mikä? (KAUPALLINEN YHTEISTYÖ)
Hallimaisia rakennuksia rakentava Tekova hiipi pörssiin viime vuoden lopulla ilman listautumisantia ja rumpujen päristelyä ja on siksi voinut jäädä monelta huomaamatta. Toimialakaan ei ole kaikkein seksikkäin: Tekova on erikoistunut urakoimaan simppeleitä hallimaisia rakennuksia.
Se on rakentanut toimitiloja autokaupoille, Puuiloille ja kodinkoneliikkeille. Kunta-asiakkaille se on tehnyt urheiluhalleja, ja parhaillaan työn alla on Tekovan tähän asti suurin hanke, Mäntsälän nouseva datakeskus.
Hallien rakentamiseen Tekovalla on ilmeisen hyväksi koettu resepti. Käytännössä toimiviksi ja kustannustehokkaiksi havaittuja ratkaisuja hyödynnetään kohteesta toiseen, ja näin saatavasta tehokkuushyödystä Tekova haluaa osan itselleen. Tekova tekee vain hankkeita, joissa tehtäviin ratkaisuihin sillä on suuri sananvalta.
”Emme halua lähteä hankkeisiin, joiden suunnittelua ohjaa joku toinen, vaan haluamme pitää kynän omassa kädessä ja käyttää niitä moduuleja ja rakennusosia, jotka sopivat meille. Haluamme, että rakentamisen prosessi on sellainen, joka sopii meille prosessina”, Tekovan toimitusjohtaja Jaakko Heikkilä sanoo Karon Grillissä.
Kasvun taivaankappaleet
Tekovalla on ollut alkuvuonna moni asia kohdallaan. Hankkeet ovat sujuneet, ei ole tullut epämiellyttäviä yllätyksiä, ja säätkin ovat suosineet rakentamista. Liikevaihtoa kirjataan hankkeen valmistumisen mukaan, joten ajoituksella on merkitystä neljänneskohtaiseen tarkasteluun.
Tekovalla on alkuvuodelta kasassa 48,7 miljoonan euron liikevaihto, ja koko vuodelle yhtiö ohjeistaa 80–100 miljoonan liikevaihtoa. Siitä saadaan loppuvuoden liikevaihtoennakoinniksi 31–51 miljoonaa euroa. Haarukan piikkiväli on varsin leveä, ja alalaitaan päätyminen tarkoittaisi, että jälkimmäisellä vuosipuoliskolla Tekovan liikevaihto peräti laskisi edellisvuoden vastaavasta jaksosta, jolloin liikevaihtoa kertyi 37,4 miljoonaa euroa.
Kesäkuun lopussa Tekovalla oli 78 miljoonan euron tilauskanta. Mitä täytyisi tapahtua, jotta loppuvuoden liikevaihto jäisi 31 miljoonaan euroon?
”Varmaan se, että kaikkien valmisteilla olevien hankkeiden aloitus tulisi siirtymään”, Jaakko Heikkilä sanoo ja jatkaa: ”Ja sellaiset hankkeet, jotka jatkuvat seuraavalle vuodelle – mikä on niiden valmiusaste 31.12.2025?”
Liikevaihdon kasvullakin on rajansa. Keskimääräisellä hankekoolla ehkä 100–150 miljoonan euron vuosiliikevaihto on Tekovan nykyisen kapasiteetin saavutettavissa. Tosin rajoittavampi asia ei niinkään ole liikevaihto vaan projektien määrä. Parhaillaan työn alla oleva Mäntsälän datakeskus on kasvanut yli 20 miljoonan euron projektiksi.
Suuret yksittäiset hankkeet voivat tarkoittaa suurta liikevaihdon heilahtelua. Liikevaihto ei olekaan se, mitä Tekova hamuaa, vaan yhtiö tavoittelee ”vuosittain kasvavaa liikevoittoa”.
Kestävästi kaksinumeroinen liiketulos?
Alkuvuonna paitsi kasvu myös kannattavuus on ollut kohdillaan. Vuoden ensimmäisellä puoliskolla Tekova muutti liikevaihdosta 10,7 prosenttia liiketulokseksi.
Se on rakennusbisneksessä huima luku, jollaisesta esimerkiksi YIT ei uskalla haaveillakaan: YIT:n tavoitteena on saavuttaa vuoden 2029 loppuun mennessä yli 7 prosentin oikaistu liikevoitto.
Mikä voisi olla Tekovalle realistinen pitkän aikavälin kannattavuus? Ei kai se kaksinumeroinen voi olla?
”Kyllä me haemme sellaista kymmenen pinnan kannattavuutta pitkällä aikavälillä. Se on tahtotila, ja nyt siihen on päästy, mutta realistista on, että se voi vaihdella jossain kahdeksan ja kahdentoista välillä”, Heikkilä sanoo.
Lisää katetta gryndaamalla
Kannattavuuttaan Tekova pyrkii parantamaan omaperustaisilla hankkeilla, siis hankkeilla, joissa se itse on paitsi urakoitsija myös rakennuttaja. Gryndausbisnestä Tekova on väläytellyt jo listautumisestaan asti.
Toiselle vuosineljännekselle itse asiassa osui yhdeni gryndikohteen myynti. Sillä ei Heikkilän mukaan ollut ”hirveän merkittävää vaikutusta” neljänneksen tulokseen. Tulosinfossa Tekovan talousjohtaja Juho Marianen muotoili, että vantaalaisella kiinteistöllä oli merkittävä mutta ei määräävä vaikutus.
Mahdollisia tulevia omaperustaisia hankkeita Tekova kaavailee tekevänsä usean kohteen portfolion, jonka voi helpommin myydä kiinteistösijoittajalle.
”Yksittäinen Puuilo Pielavedellä ei kiinnosta yhtään instikkaa yksittäisenä tuotteena, mutta jos meillä on viisi Puuiloa, joista yksi on Pielavedellä ja yksi vaikka Nurmijärvellä ja yksi Jyväskylässä ja yksi Tampereella ja näin pois päin, niin se portfolionakin kiinnostaa jo vähän isompaa instikkaa ja saa yield-tasoa paremmaksi”, Heikkilä kuvaa.
Tekovalla on rahaa omaperustaisten hankkeiden tekemiseen, mutta rajoittava tekijä on tällä hetkellä sijoittajakiinnostus. Logistiikkapuolella olisi Heikkilän mukaan sijoittajakysyntää olisi, mutta markkina on kylläisempi.
Markkina hinnoittelee projektitoiminnan riskejä
Nykyisellä tulostasollaan Tekovan osake vaikuttaisi varsin huokeasti hinnoitellulta, jos mittarina käyttää perinteisiä tuloslaskelmaan perustuvia kertoimia.
Tekovan markkina-arvo on 50 miljoonan euron luokkaa. Ensimmäisen vuosipuoliskon aikana yhtiö teki 4,1 miljoonan euron nettotuloksen. Kun viime vuoden jälkimmäisellä puoliskolla Tekova sai 2,9 miljoonan euron nettotuloksen, 12 kuukauden rullaava nettotulos on 7 miljoonaa euroa. Sillä laskettuna p/e-luku on seitsemän luokkaa.
Markkinat tuntuvat hinnoittelevan projektiliiketoimintaan usein liittyvä projektiriskiä ja absoluuttisen kannattavuuden heikkenemistä viimeksi kuluneen 12 kuukauden aikana nähdystä.
Karo Hämäläinen
Kirjoittaja on kirjailija ja sijoittamiseen erikoistunut grillinpitäjä.
Karon Grilli -haastattelu on tehty yhteistyössä Tekovan kanssa. Yhtiö maksaa osallistumisesta ohjelmaan mutta ei vaikuta siinä esitettyihin kysymyksiin.