Sijoittaminen

Konepajayhtiöiden alkuvuoden tulokset valavat sijoittajiin uskoa tulevaan. Uhka maailman talouskasvun tyssäämisestä näyttäisi olevan ainakin tältä erää ohi.

Konepajayhtiöiden tilauskirjoista päätellen pelot maailmantalouden äkkijarrutuksesta ovat aiheettomia. Etenkin kaivospuolella odotukset ovat korkealla.

”Kaivosalan veturina on raaka-aineiden kysynnän kasvu – sekä Aasiassa että muualla. Myös vanhoissa kaivoksissa tarvitaan uutta teknologiaa, kun kaivosten malmipitoisuudet pienenevät”, seniorianalyytikko Pekka Spolander Pohjola Pankista sanoo.

Kaivosbuumista ammentavista yhtiöistä Spolander nostaa suosikikseen Metson.

”Outotec on omalla alallaan todella hyvä yhtiö, mutta riskien kannalta Metso on parempi, koska sen toiminta on tasaisemmin hajautettu. Metson liikevaihdosta palvelupuoli muodostaa 40 prosenttia. Voimalapuolellaan Metso on mukana myös muun muassa uusiutuvan energian tuotantoratkaisuissa. Niistä voi odottaa hyviä uutisia pidemmällä aikavälillä.”

Kasvua Aasiasta ja Amerikoista

Konepajayhtiöt ovat perinteisesti erittäin syklisiä yhtiöitä, joiden kurssit heiluvat talouden käänteiden mukana. Sijoittajan kannalta ratkaisevaa on, että maailmantalous kasvaa. Vaikka Euroopassa lähivuodet näyttävät vaisuilta, kokonaisuudessaan maailmantalouden odotetaan yltävän kehittyvien talouksien imussa 3-4 prosentin vuotuiseen kasvuvauhtiin.

Kasvun painottuminen kehittyville markkinoille näkyy myös suomalaisten konepajayhtiöiden liikevaihdon jakautumisessa. Esimerkiksi Metso teki viime vuonna jo lähes puolet liikevaihdostaan kehittyvillä markkinoilla. Cargotecin ja Wärtsilän liikevaihdosta puolestaan lähes 40 prosenttia tulee Aasiasta.

”Kotimaisten konepajayhtiöiden pääasiallinen markkina-alue on Eurooppa, joten Euroopan muuta maailmaa hitaampi kasvu hidastaa konepajojemme tuloskehitystä. Yhtiöiden vahva kasvu Aasiassa ja kehittyvillä markkinoilla kuitenkin vähentää tulevaisuudessa niiden Euroopan painoa”, sijoitusjohtaja Petri Ukkola Varainhallinta Tresorista sanoo.

Into Aasian markkinoille lisää myös konepajayhtiöiden riskejä. Esimerkiksi inflaation kiihtyminen tai äkkijarrutus Kiinassa tietäisi monille yhtiöille vaikeuksia.

”Konepajojen suurimmat riskit liittyvät talouskasvun hidastumiseen sekä mahdollisen rahoituskriisin aiheuttamaan asiakasrahoituksen saatavuuteen ja hintaan. Myös kaivosteollisuuden investointiaktiivisuuden romahdus veisi suomalaisilta konepajoilta tilauksia. Monet näistä riskeistä liittyvät Kiinaan”, Ukkola sanoo.

Toisaalta moni yhtiö pystyy paikkaamaan Euroopan tahmeutta myös Etelä- ja Pohjois-Amerikan markkinoilla, joista on viime aikoina kantautunut positiivisia uutisia.

Huoltobisneksen merkitys kasvaa

Konepajayhtiöiden riippuvuus suhdanteista on viime vuosina vähentynyt, kun huoltotoimintojen osuus yhtiöiden liiketoiminnoissa on kasvanut. Esimerkiksi Koneen liikevaihdosta jo yli puolet tulee huollosta. Myös Wärtsilälle, Metsolle ja Konecranesille huollon merkitys on suuri.

Huoltobisneksen kasvu ei kuitenkaan aina suojaa kurssiheilahteluilta. Esimerkiksi Konecranesin kurssi on vaihdellut viime vuosina 15-40 euron välillä.

”Konecranes voi olla käänneyhtiö. Jos yhtiö pääsee kannattavuudessaan sille tasolle, jolla se on aiemmin ollut, kurssissa on mahdollisuuksia kohota. Myös kehittyvien markkinoiden osuus Konecranesilla on vielä pienempi kuin muilla yhtiöillä. Toimitusjohtajan lähtö Singaporeen viittaisi, että yhtiö aikoo panna paukkuja Aasiaan jatkossa”, Spolander sanoo.

Konepajayhtiöiden arvostustasot ovat alkuvuoden kiristä huolimatta yhä matalat – ainakin, jos yhtiöiden kursseja vertaa niiden kymmenen vuoden keskiarvoihin. Konepajayhtiöistä kalliina voi pitää vain Koneen ja Wärtsilän osakkeita, joskin sijoittamisen ammattilaiset löytävät kovahkoille arvotustasoille myös perustelut.

”Olen kääntynyt sen kannalle, että laadusta kannattaa maksaa. Kone on näyttänyt kykynsä tehdä tulosta ja parantaa sitä tasaisesti. Kone on ollut hyvin immuuni suhdanteille”, Spolander sanoo.

Ukkola puolestaan pitää mielenkiintoisena Wärtsilää, jolle brittiläisen Hamworth-yhtiön osto on avannut uusia mahdollisuuksia.

Sijoitusjohtaja Petri Ukkola, Varainhallinta Tresor

”Euroopan paino konepajayhtiöissä pienenee vähitellen”

5 vuoden salkkuun
■ Metso
■ Konecranes
■ Wärtsilä

Seniorianalyytikko Pekka Spolander, Pohjola Pankki

”Kone on näyttänyt kykynsä parantaa tulostaan tasaisesti”

5 vuoden salkkuun
■ Kone
■ Metso
■ Konecranes

Pitkä ja lyhyt tuotto

Kuviossa ylhäällä on osakkeita, joiden kurssikehitys on edellisen puolen vuoden aikana ylittänyt Helsingin pörssin yleisen kurssikehityksen. Vaaka-akselilla kurssikehitystä tarkastellaan viiden viime vuoden ajalta: vasemmalle jäävät ovat olleet heikkoja sijoituksia, kun taas oikealla olevien yhtiöiden kurssit ovat nousseet viiden vuoden aikana keskimääräistä enemmän.

Tällä kertaa tarkastelussa on joukko konepajayhtiöitä.

Kuviosta näkee, että esimerkiksi Koneen kurssi on puolessa vuodessa noussut 19 %, mutta viidessä vuodessa peräti 107 %.

Keskipiste on Helsingin pörssin OMX Helsinki Cap -hintaindeksi. Se on yleisindeksin painorajoitettu versio, jossa yhden osakkeen maksimipaino on 10 prosenttia indeksin kokonaismarkkina-arvosta. Osinkoja ei ole huomioitu.

Lähde: Interactive Data

Halpa vai kallis?

P/e (osakekurssi/osakekohtainen nettotulos) kertoo, kuinka moninkertainen osakkeen nykyinen markkinahinta on verrattuna yrityksen osakekohtaiseen tulokseen. Luku ei kuitenkaan ole yksiselitteinen, ja se vaihtelee myös toimialoittain voimakkaasti.

Nämä p/e-luvut on laskettu käyttämällä 2.5. päätöskurssia ja 2012 tulosten konsensusennustetta.

Lähde: Factset, Bloomberg ja Tapiola Pankki